AMD가 OpenAI와 Meta에 주당 1센트로 최대 3억 2천만 주를 약속했다. 이는 AI 컴퓨팅의 최대 구매자 두 곳을 칩 제조사의 운명과 묶는 조치로, 인공지능 프로세서 시장의 경쟁 지도를 다시 그릴 수 있다.
이 계약은 두 회사에 시장 가격의 극히 일부로 AMD 주식을 살 수 있는 권리를 부여하며, 그 규모와 소수 AI 선도 기업에 집중된 점에서 이례적이다. AMD는 이 거래가 OpenAI와 Meta가 구축 중인 데이터센터에서 자사 칩의 채택을 가속화할 것으로 기대하는 한편, 두 고객은 자신들이 의존하는 하드웨어의 상승 여력에 직접적인 지분을 얻게 된다.
AMD가 자사 주식을 최대 고객과 묶는 이유
AMD는 대규모 언어 모델을 훈련하고 실행하는 특수 칩인 AI 가속기 시장에서 수년간 Nvidia를 추격해 왔다. OpenAI와 Meta의 설계 채택을 따내면 AMD는 전환 비용이 높고 계약이 장기화되는 경향이 있는 가장 까다로운 배치에서 발판을 마련할 수 있다. 주식 제공은 해당 고객에게 AMD 하드웨어의 실질 가격을 낮추고, 그들의 인센티브를 AMD의 성공과 일치시키는 방법이다.
이 구조는 물량 할인과 유사하지만 현금이 아닌 지분으로 지급된다. OpenAI와 Meta가 옵션을 행사하면 AMD의 데이터센터 사업 성장에 이해관계를 가진 주주가 된다. 이는 이들이 AMD의 로드맵에 더 기꺼이 전념하고 경쟁사로 지출을 돌릴 가능성을 낮출 수 있다.
기존 주주를 위한 희석 문제
현재 AMD 투자자들에게 이 계산은 양날의 검이다. 주당 1센트라도 대규모 신주 발행은 다른 모든 주주의 소유 지분을 희석시킨다. 주식이 발행된 후 시장에 매도되면 공급 과잉이 주가에 부담을 줄 수 있다. 그러나 이 계약이 OpenAI와 Meta로부터 충분한 신규 수익을 가져와 이익을 끌어올린다면, 희석은 남은 주식의 더 높은 가치 평가로 상쇄될 수 있다.
회사는 주식을 매입할 수 있는 시기를 규정할 수 있는 베스팅 일정이나 성과 조건 등 전체 조건을 공개하지 않았다. 이러한 세부 사항은 거래의 실제 비용을 가늠하려는 투자자들에게 중요할 것이다.
OpenAI와 Meta가 얻는 것
OpenAI와 Meta는 모두 AI 인프라에 막대한 지출을 하고 있으며, 칩 할인은 자본 비용을 직접적으로 낮춰준다. AMD 주식에 대한 주당 1센트 옵션은 회사의 미래에 대한 콜옵션으로, 공급 계약의 일부로 제공된다. AMD의 AI 사업이 탄력을 받으면 주식 가치는 행사 가격의 몇 배가 될 수 있다.
전략적 측면도 있다. AMD 지분을 인수함으로써 두 회사는 핵심 공급업체를 완전히 인수하지 않고도 어느 정도 영향력을 행사할 수 있다. 이러한 종류의 레버리지는 고객이 칩 공급업체의 운영에 거의 발언권이 없는 반도체 업계에서 드문 일이다.
다음에 주목할 것
AMD의 다음 실적 발표는 주식 제공이 주문으로 이어지고 있는지에 대한 첫 번째 진정한 시험이 될 것이다. 투자자들은 OpenAI와 Meta가 고객으로 언급되는지, 그리고 옵션이 어떻게 구성되는지에 대한 세부 정보를 찾을 것이다. 회사는 또한 수요를 충족할 만큼 AI 칩 생산을 빠르게 늘려야 하는 과제에 직면해 있으며, 이는 업계의 모든 주요 플레이어를 제약해 온 요인이다.
현재로서 이 거래는 세계에서 가장 가치 있는 비상장 및 상장 AI 기업 두 곳과 상승 여력을 공유하는 것이 희석 비용을 감수할 가치가 있다는 고위험 베팅이다. 그 베팅이 성과를 낼지는 실행력과 OpenAI와 Meta가 실제로 옵션을 행사할지 여부에 달려 있다.
