ING מזהירה: מכסי טראמפ עלולים להצית מחדש את האינפלציה, בעוד מדד הליבה CPI עומד על 1.1%

ING הזהירה כי מדיניות הסחר הלוחמנית של הנשיא טראמפ, כולל מכסים חדשים על 60 מדינות, עלולה להצית מחדש חששות אינפלציוניים — וזאת בזמן שנתונים טריים מראים שהכלכלה סופגת את עלויות המכס טוב יותר מכפי שרבים ציפו.

אזהרת הבנק ההולנדי מגיעה כאשר מדד המחירים לצרכן הליבה (Core CPI) לסחורות עומד על 1.1%. נתון זה, המנטרל מחירים תנודתיים של מזון ואנרגיה, מצביע על כך שעד כה השפעת המכסים הייתה מתונה. אך ING טוענת שהסבב האחרון של צעדי סחר, המכוון למגוון רחב של שותפות סחר, עשוי לשנות תמונה זו.

מכסים על 60 מדינות

ממשל טראמפ הטיל או איים להטיל מכסים על סחורות מ-60 מדינות, תוך הסלמה של מלחמת סחר שהחלה עם סין וכעת התפשטה גם לבעלי ברית ויריבים כאחד. הצעדים החדשים מכסים הכל, החל מפלדה ואלומיניום ועד מוצרי אלקטרוניקה ומוצרים חקלאיים. אזהרת ING מדגישה את הסיכון שמכסים אלה יעלו את מחירי היבוא, ובסופו של דבר יזינו מדדי אינפלציה רחבים יותר.

מדד הליבה CPI לסחורות — מדד מרכזי ללחצי מחירים בכלכלה הפיזית — נותר על 1.1%, רמה המצביעה על כך שהכלכלה סופגת את עלויות המכס טוב יותר מכפי שחששו בתחילה. עם זאת, ING מציינת שההשפעה המלאה של המכסים עשויה עדיין לא לבוא לידי ביטוי בנתונים, שכן עסקים לעתים קרובות סופגים עלויות גבוהות יותר בטווח הקצר במקום להעביר אותן לצרכנים.

מה מראים הנתונים

מדד הליבה CPI לסחורות ברמה של 1.1% נמוך מהיעד של הפדרל ריזרב שעומד על 2%, מה שנותן לקובעי המדיניות מרחב תמרון מסוים. אך אנליסטים של ING מצביעים על כך שהמכסים הם זעזוע מצד ההיצע, לא מצד הביקוש. משמעות הדבר היא שהם עלולים להעלות מחירים ללא תנופה מקבילה בפעילות הכלכלית — סיכון סטגפלציוני קלאסי.

"המכסים הם קלף פראי," אמר הבנק בהודעה ללקוחות. "אם עסקים יתחילו להעביר עלויות, אנו עלולים לראות עלייה חדה באינפלציית הליבה של סחורות בחודשים הקרובים." האזהרה בולטת במיוחד לאור העובדה ש-ING הייתה בעבר בין החזאים האופטימיים יותר בנוגע לאינפלציה.

השלכות שוק ומדיניות

משקיעים עוקבים מקרוב אחר הנתונים. אם מדד הליבה CPI לסחורות יתחיל לעלות, הדבר עלול לאלץ את הפדרל ריזרב לשקול מחדש את עמדתו הנוכחית. הבנק המרכזי שמר על ריבית יציבה בחודשים האחרונים, תוך ציון התקדמות באינפלציה. אך זינוק המונע על ידי מכסים עלול לסבך נרטיב זה.

פרסום מדד ה-CPI הבא צפוי בעוד שבועיים. דוח זה יהיה הראשון שילכוד במלואו את השפעת סבב המכסים האחרון. אזהרת ING מרמזת שגם אם הנתון הכולל יישאר נמוך, המגמה הבסיסית עשויה להשתנות.

לעת עתה, נתון הליבה של 1.1% לסחורות מציע מידה של רוגע. אך עם מכסים על 60 מדינות שכבר בתוקף, השאלה היא כמה זמן תימשך רוגע זה.