TD Cowen ने चेतावनी दी है कि CFTC का अस्थायी क्रिप्टो फ्रेमवर्क अपनी 2028 की पूर्णता तिथि से पहले ही बिखर सकता है। इस सप्ताह एक नोट में, निवेश बैंक ने कहा कि अस्थायी नियमावली राजनीतिक परिवर्तनों के प्रति उजागर है जो इसे विलंबित या पूरी तरह से डुबो सकते हैं — जिससे अमेरिकी क्रिप्टो फर्मों के पास काम करने के लिए नियमों का कोई तय सेट नहीं बचेगा।
यह फ्रेमवर्क हमेशा एक पुल के रूप में माना गया था, स्थायी घर के रूप में नहीं। अब पुल खुद ही डगमगाता दिख रहा है।
TD Cowen चिंतित क्यों है
बैंक की चिंता नियमों के सार के बारे में नहीं है। यह कैलेंडर के बारे में है। CFTC अंतरिम मार्गदर्शन के तहत काम कर रहा है जबकि यह एक व्यापक व्यवस्था की ओर बढ़ रहा है, और उस काम को अब से 2028 के बीच वाशिंगटन में जो कुछ भी होता है, उसे सहन करना होगा। नेतृत्व में बदलाव, कांग्रेस की प्राथमिकताओं में बदलाव, या लंबी बजट लड़ाई में से कोई भी समयरेखा को पटरी से उतार सकता है।
TD Cowen का मानना है कि अंतरिम फ्रेमवर्क जितना लंबे समय तक लागू रहेगा, उतनी ही अधिक संभावना है कि यह राजनीतिक फुटबॉल बन जाएगा। और जिस फ्रेमवर्क को इधर-उधर किया जाता है, उस पर बाजार सहभागी भरोसा नहीं कर सकते।
अस्थिरता का क्रिप्टो फर्मों के लिए क्या अर्थ होगा
एक्सचेंजों, ब्रोकरों और टोकन जारीकर्ताओं के लिए जो अमेरिकी नियामकों के सही पक्ष में रहना चाहते हैं, एक अस्थायी फ्रेमवर्क तभी काम कर सकता है जब वह इतने लंबे समय तक टिके जितना उसके आसपास निर्माण करने के लिए आवश्यक हो। यदि पूर्णता तिथि 2028 से आगे बढ़ जाती है — या यदि पूरी चीज भविष्य के आयोग द्वारा फिर से लिखी जाती है — तो फर्में वह एक चीज खो देती हैं जो अनुपालन टीमों को सबसे अधिक चाहिए: पूर्वानुमेयता।
यह व्यावहारिक तरीकों से दिखता है। उत्पाद लॉन्च रोक दिए जाते हैं। कानूनी बजट बढ़ जाता है। कुछ फर्में अमेरिकी उपस्थिति के लिए प्रतिबद्ध होने के बजाय अनिश्चितता के खत्म होने का इंतजार कर सकती हैं। TD Cowen की चेतावनी एक संकेत है कि वे निर्णय पहले से ही फ्रेमवर्क की अंतरिम प्रकृति को ध्यान में रखते हुए लिए जा रहे हैं।
समाप्ति की समस्या वाला फ्रेमवर्क
CFTC का दृष्टिकोण उद्योग को अभी काम करने के लिए कुछ देने का रहा है जबकि एक अधिक टिकाऊ नियमावली आकार ले रही है। समस्या, जैसा कि TD Cowen इसे प्रस्तुत करता है, यह है कि "अस्थायी" शब्द में वास्तविक बाजार जोखिम है। जो नियम अगले चुनाव चक्र तक नहीं टिक सकते, वे उन नियमों की तरह काम नहीं करते जो टिकेंगे।
इस बात का कोई संकेत नहीं है कि CFTC ने अपना 2028 लक्ष्य छोड़ दिया है। लेकिन TD Cowen का नोट स्पष्ट करता है कि इसे हासिल करना उन कारकों पर निर्भर करता है जो एजेंसी के नियंत्रण में नहीं हैं। राजनीतिक बदलाव स्पष्ट है। वैसे ही यह सरल वास्तविकता भी है कि नियामकीय समयरेखाएं हर समय फिसलती हैं, विशेष रूप से जब अंतर्निहित नीति विवादित हो।
यहां से क्या देखना है
अगला चौकी यह है कि क्या CFTC 2028 से पहले फ्रेमवर्क को पूरा करने के लिए अधिक विस्तृत रोडमैप प्रकाशित करता है। ऐसा न होने पर, TD Cowen की चेतावनी बनी रहती है: रनवे छोटा होता जा रहा है, और राजनीतिक मौसम बेहतर नहीं हो रहा है।
अभी के लिए, अंतरिम नियमों के तहत काम करने वाली क्रिप्टो फर्मों को ऐसे योजना बनानी होगी जैसे जमीन हिल सकती है। यह असहज स्थिति है, और यही विशिष्ट जोखिम है जिसकी ओर TD Cowen इशारा कर रहा है।
