Η TD Cowen προειδοποιεί ότι το προσωρινό ρυθμιστικό πλαίσιο κρυπτονομισμάτων της CFTC μπορεί να καταρρεύσει πριν από την ημερομηνία ολοκλήρωσής του το 2028. Σε σημείωμά της αυτή την εβδομάδα, η επενδυτική τράπεζα ανέφερε ότι το προσωρινό κανονιστικό πλαίσιο είναι εκτεθειμένο σε πολιτικές αλλαγές που θα μπορούσαν να το καθυστερήσουν ή να το βυθίσουν οριστικά — αφήνοντας τις αμερικανικές εταιρείες κρυπτονομισμάτων χωρίς ένα σταθερό σύνολο κανόνων για να βασιστούν.
Το πλαίσιο προοριζόταν πάντα ως γέφυρα, όχι ως μόνιμη λύση. Τώρα η ίδια η γέφυρα φαίνεται ασταθής.
Γιατί ανησυχεί η TD Cowen
Η ανησυχία της τράπεζας δεν αφορά την ουσία των κανόνων. Αφορά το χρονοδιάγραμμα. Η CFTC λειτουργεί υπό προσωρινές κατευθυντήριες γραμμές ενώ εργάζεται προς ένα πληρέστερο καθεστώς, και αυτή η εργασία πρέπει να επιβιώσει ό,τι κι αν συμβεί στην Ουάσιγκτον από τώρα έως το 2028. Μια αλλαγή ηγεσίας, μια μετατόπιση των προτεραιοτήτων του Κογκρέσου ή μια παρατεταμένη μάχη για τον προϋπολογισμό θα μπορούσαν καθεμία να εκτροχιάσει το χρονοδιάγραμμα.
Η άποψη της TD Cowen είναι ότι όσο περισσότερο παραμένει σε ισχύ το προσωρινό πλαίσιο, τόσο πιο πιθανό είναι να γίνει πολιτικό πιόνι. Και ένα πλαίσιο που παραπέμπεται από εδώ κι από εκεί είναι ένα πλαίσιο στο οποίο οι συμμετέχοντες στην αγορά δεν μπορούν να βασιστούν.
Τι θα σήμαινε η αστάθεια για τις εταιρείες κρυπτονομισμάτων
Για τα ανταλλακτήρια, τους μεσίτες και τους εκδότες token που προσπαθούν να παραμείνουν στο σωστό πλευρό των αμερικανικών ρυθμιστικών αρχών, ένα προσωρινό πλαίσιο είναι βιώσιμο μόνο εάν διαρκέσει αρκετά ώστε να χτιστεί γύρω του. Εάν η ημερομηνία ολοκλήρωσης μετατοπιστεί μετά το 2028 — ή εάν το όλο πράγμα ξαναγραφτεί από μια μελλοντική επιτροπή — οι εταιρείες χάνουν το ένα πράγμα που οι ομάδες συμμόρφωσης χρειάζονται περισσότερο: την προβλεψιμότητα.
Αυτό εκδηλώνεται με πρακτικούς τρόπους. Οι κυκλοφορίες προϊόντων αναβάλλονται. Οι νομικοί προϋπολογισμοί εκτοξεύονται. Κάποιες εταιρείες μπορεί απλώς να περιμένουν να περάσει η αβεβαιότητα αντί να δεσμευτούν σε αμερικανική παρουσία. Η προειδοποίηση της TD Cowen είναι ένα σήμα ότι αυτές οι αποφάσεις λαμβάνονται ήδη με γνώμονα τον προσωρινό χαρακτήρα του πλαισίου.
Ένα πλαίσιο με πρόβλημα λήξης
Η προσέγγιση της CFTC ήταν να δώσει στον κλάδο κάτι με το οποίο να μπορεί να δουλέψει τώρα, ενώ ένα πιο ανθεκτικό κανονιστικό πλαίσιο παίρνει μορφή. Το πρόβλημα, όπως το διατυπώνει η TD Cowen, είναι ότι η λέξη «προσωρινό» ενέχει πραγματικό κίνδυνο για την αγορά. Κανόνες που μπορεί να μην επιβιώσουν στον επόμενο εκλογικό κύκλο δεν λειτουργούν με τον ίδιο τρόπο όπως οι κανόνες που θα επιβιώσουν.
Δεν υπάρχει ένδειξη ότι η CFTC έχει εγκαταλείψει τον στόχο του 2028. Αλλά το σημείωμα της TD Cowen καθιστά σαφές ότι η επίτευξή του εξαρτάται από παράγοντες που ο οργανισμός δεν ελέγχει. Οι πολιτικές αλλαγές είναι η προφανής. Το ίδιο και η απλή πραγματικότητα ότι τα ρυθμιστικά χρονοδιαγράμματα ολισθαίνουν συνεχώς, ειδικά όταν η υποκείμενη πολιτική αμφισβητείται.
Τι να προσέξετε από εδώ και πέρα
Το επόμενο σημείο ελέγχου είναι εάν η CFTC δημοσιεύσει έναν πιο λεπτομερή οδικό χάρτη για την ολοκλήρωση του πλαισίου πριν από το 2028. Ελλείψει αυτού, η προειδοποίηση της TD Cowen ισχύει: ο διάδρομος γίνεται όλο και πιο σύντομος και ο πολιτικός καιρός δεν βελτιώνεται.
Προς το παρόν, οι εταιρείες κρυπτονομισμάτων που λειτουργούν υπό τους προσωρινούς κανόνες πρέπει να σχεδιάζουν σαν το έδαφος να μπορεί να μετακινηθεί. Αυτό είναι μια άβολη θέση, και είναι ο συγκεκριμένος κίνδυνος που επισημαίνει η TD Cowen.
