Aave ha aumentato il tasso di interesse di base per i prestiti della sua stablecoin nativa GHO, una mossa volta a stabilizzare il valore del token mentre le sue riserve di rimborso si riducono. L'aumento del tasso è effettivo immediatamente su tutti i mercati del protocollo, secondo la proposta di governance di Aave approvata questa settimana.
Il cambiamento arriva in un momento delicato per GHO, che ha faticato a mantenere l'ancoraggio al dollaro dal suo lancio lo scorso anno. La stablecoin è garantita da una combinazione di criptovalute depositate come collaterale su Aave, e gli utenti possono coniare GHO utilizzando tali asset. Quando l'ancoraggio scende sotto $1, i detentori possono riscattare GHO per il collaterale a uno sconto — un processo che prosciuga le riserve messe da parte per assorbire tali rimborsi.
Perché il tasso è stato aumentato
Le riserve di rimborso di GHO — il pool di asset disponibili per onorare i rimborsi — sono state scarse rispetto all'offerta in circolazione della stablecoin. Questo è un problema: se troppi detentori riscattano contemporaneamente, le riserve rimanenti potrebbero essere insufficienti a coprire i prelievi, potenzialmente innescando una più ampia perdita di fiducia nell'ancoraggio.
Aumentando il tasso di interesse sui prestiti, Aave rende più costoso coniare nuovi GHO. La teoria è semplice. Costi di prestito più elevati scoraggiano nuove emissioni, il che riduce l'offerta di GHO in circolazione e allevia la pressione sul meccanismo di rimborso. Allo stesso tempo, un tasso più elevato può rendere il possesso di GHO più attraente per i finanziatori, poiché guadagnano un rendimento maggiore sulla stablecoin che forniscono.
L'aggiustamento del tasso fa parte di una più ampia serie di strumenti che Aave ha utilizzato per gestire la stabilità di GHO, inclusi aggiustamenti al limite di coniazione e alla strategia dei tassi di interesse. Ma il tasso di interesse di base è la leva più diretta — e quella che più probabilmente sarà percepita immediatamente dagli utenti.
Per chiunque abbia preso in prestito GHO contro collaterale su Aave, il costo di quel prestito è appena aumentato. Il tasso si applica a tutti i prestiti a tasso variabile di GHO, nuovi ed esistenti, il che significa che le posizioni in essere matureranno interessi più rapidamente. Ciò potrebbe spingere alcuni mutuatari a rimborsare i loro prestiti o a passare ad altre stablecoin con tassi più bassi.
Se un numero sufficiente di mutuatari esce, l'offerta di GHO si riduce — che è esattamente ciò che l'aumento del tasso è progettato per ottenere. Ma comporta anche il rischio di ridurre la liquidità nei mercati di GHO. Meno token in circolazione possono portare a spread più ampi sugli exchange decentralizzati, rendendo più difficile scambiare GHO senza muoverne il prezzo. Ciò, a sua volta, potrebbe rendere la stablecoin meno utile per le attività DeFi quotidiane come prestiti, mutui e yield farming.
I mutuatari che rimangono fermi dovranno affrontare un costo di carry più elevato. Alcuni potrebbero scegliere di deleveraged, vendendo altri asset per ripagare il loro debito in GHO. Altri potrebbero accettare il tasso più alto se si aspettano che GHO recuperi l'ancoraggio e che il rendimento del loro collaterale superi il costo del prestito.
Il compromesso sulla liquidità
La decisione di Aave evidenzia una tensione al cuore delle stablecoin algoritmiche e garantite da criptovalute: gli strumenti che difendono l'ancoraggio possono anche rendere il token meno attraente da usare. Aumentare i tassi per proteggere le riserve potrebbe stabilizzare il prezzo, ma aumenta anche il costo di fare affari in GHO. Se la stablecoin diventa troppo costosa da prendere in prestito, gli utenti potrebbero migrare verso alternative, riducendo la domanda e potenzialmente minando gli effetti di rete che danno a GHO la sua utilità.
Il protocollo non ha annunciato ulteriori misure — come modifiche al limite di coniazione o nuovi incentivi — insieme all'aumento del tasso. Per ora, l'attenzione è lasciare che il tasso più alto faccia il suo corso attraverso il sistema. Il forum di governance di Aave rimane aperto per ulteriori proposte, e qualsiasi aggiustamento successivo richiederebbe un altro voto.
Cosa tenere d'occhio
Le prossime settimane mostreranno se l'aumento del tasso raggiunge il suo obiettivo senza soffocare l'attività. Le metriche chiave da monitorare includono il prezzo di GHO sui mercati secondari, la dimensione delle riserve di rimborso e l'offerta totale di GHO in circolazione. Se l'ancoraggio tiene e le riserve si stabilizzano, il tasso potrebbe essere abbassato di nuovo. In caso contrario, Aave potrebbe dover considerare misure più aggressive.
Non c'è una tempistica fissa per la prossima revisione. I contributori del rischio di Aave tipicamente monitorano le condizioni continuamente e possono proporre cambiamenti in qualsiasi momento. Per i mutuatari, l'immediata conseguenza è semplice: il costo di prendere in prestito GHO è appena aumentato, e il protocollo scommette che sia sufficiente per mantenere a galla la stablecoin.
