Aave가 자체 스테이블코인 GHO의 핵심 대출 금리를 인상했다. 이는 상환 준비금이 줄어들면서 토큰 가치를 안정화하기 위한 조치다. 이번 주 통과된 Aave 거버넌스 제안에 따르면, 금리 인상은 프로토콜의 모든 마켓에 즉시 적용된다.
이번 변경은 GHO가 지난해 출시 이후 달러 페그를 유지하는 데 어려움을 겪고 있는 민감한 시점에 이루어졌다. 이 스테이블코인은 Aave에 예치된 다양한 암호화폐 담보로 뒷받침되며, 사용자는 해당 자산을 담보로 GHO를 발행할 수 있다. 페그가 1달러 아래로 떨어지면 보유자는 할인된 가격에 GHO를 담보로 상환할 수 있는데, 이 과정에서 상환을 흡수하기 위해 마련된 준비금이 소진된다.
금리 인상 이유
GHO의 상환 준비금, 즉 상환을 이행하는 데 사용할 수 있는 자산 풀은 스테이블코인의 미상환 공급량에 비해 부족한 상태다. 이는 문제다. 너무 많은 보유자가 한꺼번에 상환할 경우 남은 준비금이 출금을 감당하기에 부족할 수 있으며, 이는 페그에 대한 광범위한 신뢰 상실을 촉발할 수 있다.
Aave는 대출 금리를 인상함으로써 새로운 GHO를 발행하는 비용을 더 높인다. 이론은 간단하다. 대출 비용이 높아지면 신규 발행이 억제되어 유통되는 GHO 공급이 줄어들고 상환 메커니즘에 대한 압력이 완화된다. 동시에 금리가 높아지면 대출자들이 공급하는 스테이블코인에 대해 더 큰 수익을 얻을 수 있으므로 GHO 보유가 더 매력적으로 느껴질 수 있다.
이번 금리 조정은 Aave가 GHO의 안정성을 관리하기 위해 사용해 온 광범위한 도구 모음의 일부로, 발행 한도 조정과 금리 전략 변경 등이 포함된다. 그러나 핵심 대출 금리는 가장 직접적인 수단이며, 사용자가 즉시 체감할 가능성이 가장 큰 요소다.
Aave에서 담보를 맡기고 GHO를 빌린 사람이라면 대출 비용이 방금 올랐다. 이 금리는 GHO의 모든 신규 및 기존 변동금리 대출에 적용되므로, 미상환 포지션의 이자가 더 빠르게 누적된다. 이로 인해 일부 차입자는 대출을 상환하거나 금리가 더 낮은 다른 스테이블코인으로 이동할 수 있다.
충분한 차입자가 이탈하면 GHO 공급이 줄어들게 되는데, 이는 바로 금리 인상이 달성하려는 목표다. 그러나 GHO 시장의 유동성이 줄어들 위험도 있다. 유통되는 토큰이 줄어들면 탈중앙화 거래소에서 스프레드가 확대되어 가격에 영향을 주지 않고 GHO를 거래하기가 더 어려워질 수 있다. 이는 다시 대출, 차입, 수익 농사와 같은 일상적인 DeFi 활동에 스테이블코인의 유용성을 떨어뜨릴 수 있다.
남아 있는 차입자는 더 높은 보유 비용에 직면하게 된다. 일부는 다른 자산을 팔아 GHO 부채를 상환하는 디레버리징을 선택할 수 있다. 다른 이들은 GHO가 페그를 회복하고 담보 수익률이 차입 비용을 앞지를 것으로 기대한다면 더 높은 금리를 받아들일 수도 있다.
유동성 트레이드오프
Aave의 결정은 알고리즘 및 암호화폐 담보 스테이블코인의 핵심에 있는 긴장을 부각시킨다. 페그를 방어하는 도구가 토큰 사용을 덜 매력적으로 만들 수도 있다는 점이다. 준비금을 보호하기 위해 금리를 인상하면 가격이 안정될 수 있지만, GHO로 비즈니스를 하는 비용도 높아진다. 스테이블코인을 빌리는 것이 너무 비싸지면 사용자는 대안으로 이동할 수 있으며, 이는 수요를 줄이고 GHO의 유용성을 제공하는 네트워크 효과를 잠식할 수 있다.
프로토콜은 금리 인상과 함께 발행 한도 변경이나 새로운 인센티브와 같은 추가 조치를 발표하지 않았다. 현재로서는 더 높은 금리가 시스템을 통해 작동하도록 하는 데 초점이 맞춰져 있다. Aave의 거버넌스 포럼은 추가 제안을 위해 열려 있으며, 이후 조정이 필요하면 또 다른 투표가 필요하다.
주목할 점
앞으로 몇 주 동안 금리 인상이 활동을 위축시키지 않으면서 목표를 달성하는지가 드러날 것이다. 주목해야 할 주요 지표로는 2차 시장에서의 GHO 가격, 상환 준비금 규모, 유통되는 GHO 총 공급량 등이 있다. 페그가 유지되고 준비금이 안정되면 금리를 다시 낮출 수 있다. 그렇지 않으면 Aave는 더 공격적인 조치를 고려해야 할 수도 있다.
다음 검토를 위한 고정된 일정은 없다. Aave의 리스크 기여자들은 일반적으로 상황을 지속적으로 모니터링하며 언제든지 변경을 제안할 수 있다. 차입자에게 즉각적인 시사점은 간단하다. GHO 차입 비용이 방금 올랐고, 프로토콜은 이것이 스테이블코인을 유지하기에 충분하다고 판단하고 있다.
