米商品先物取引委員会（CFTC）は、欧州連合（EU）に拠点を置くノンバンク・スワップ・ディーラーを対象とする資本比較可能性命令を承認した。火曜日に発表されたこの動きは、米国とEUの規制枠組みをより緊密にし、大西洋をまたいで事業を展開するフランス企業のコンプライアンスコストを削減することを目的としている。
命令の内容
この命令により、EUのノンバンク・スワップ・ディーラーは、自国のルールが同等とみなされる場合、そのルールを用いて米国の資本要件を満たすことが可能となる。CFTCは、この決定は、こうした企業に対するEUの資本基準が米国ルールと同等の成果を達成しているとの評価に基づくと述べた。特にフランスのディーラーにとって、この命令は2つの異なる制度のもとで資本を計算する必要をなくすものであり、CFTCはこの負担が国境を越えたビジネスの足かせとなっていたと指摘している。
なぜ今なのか
CFTCは、大手ヘッジファンドやプロップトレーディング会社を含むノンバンク・スワップ・ディーラー向けの代替コンプライアンス（substituted compliance）について、長年取り組んできた。EU向け命令は、日本やスイスなど他の管轄区域のディーラーに対する同様の承認に続くものだ。CFTCは、このタイミングは、企業がしばしば重複する要件に直面するグローバルデリバティブ市場の断片化を軽減する継続的な取り組みと一致していると述べている。
フランス企業への影響
フランスのノンバンク・スワップ・ディーラーは、二重の資本プールを維持したり、米国とEUのルール間で異なる証拠金計算を調整したりする必要がなくなる。これにより、取引活動のためのリソースが解放され、大西洋の両側で顧客にサービスを提供するコストが削減される可能性がある。この命令は、CFTCの未決済証拠金規則（uncleared margin rules）への準拠も対象としており、これも重複する制度が摩擦を生み出していた分野である。
波及効果の可能性
EUと米国の市場参加者は、この命令により大西洋間の取引コストが低下し、スワップ市場の流動性が向上すると予想している。当面の受益者はフランス企業である——フランス規制当局はすでに銀行スワップ・ディーラーについて同等ステータスを確保していたため——が、この命令は他のEU加盟国にも拡大される可能性のある先例を設定する。CFTCはEU全体への適用時期を示していないが、同委員会の比較可能性枠組みは管轄区域ごとに構築されていると述べている。
この命令は連邦官報（Federal Register）に掲載されてから30日後に発効する。命令の対象となる企業は、代替コンプライアンスに依拠する意向をCFTCに通知する必要があり、継続的な比較可能性を示す記録を維持しなければならない。
