21Shares가 비엔나 MTF(다자간 거래 시설)에 새로운 상장지수상품(ETP)을 상장했다. 이 상품은 투자자에게 클로드 모델을 개발한 AI 기업 앤트로픽(Anthropic)에 대한 노출을 제공한다. 티커는 CLAU이며, 연간 운용보수는 1%다. 투자자는 이와 별도로 상품 내부 파생상품과 관련된 파이낸싱 및 펀딩 비용도 부담해야 한다.
CLAU가 실제로 보유한 것
이 상품은 단순한 주식 추종 상품이 아니다. CLAU는 무기한 선물(퍼페추얼 선물)에 연동된 팔콘엑스(FalconX) 노트를 보유한다. 무기한 선물은 만기 없이 기초자산을 추종하는 스왑 유사 계약으로, 비상장 또는 접근하기 어려운 자산에 노출을 얻는 데 흔히 쓰이는 수단이다. 이러한 계약은 롤오버와 헤지가 필요하기 때문에 펀딩 비용(롱과 숏 포지션 간 주기적 지급)과 노트에 대한 파이낸싱 비용이 발생한다. 이 비용은 1% 보수에 포함되지 않으며, 투자자가 추가로 부담한다.
비상장 AI 기업으로 통하는 우회로
앤트로픽은 상장사가 아니므로 일반적인 주식을 살 수 없다. 팔콘엑스 노트 구조는 직접적인 주식 상장 없이도 기업의 인식된 가치를 따라 움직이는 상장 상품을 만드는 한 가지 방법이다. 21Shares는 완전한 규제 거래소가 아닌 다자간 거래 시설인 비엔나 MTF를 상장 장소로 활용했다. 이는 주요 시장보다 규제 부담이 덜한 상장 경로이며, 유럽에서 여러 암호화폐 및 대체자산 상품이 자리 잡은 곳이기도 하다.
비용 구조가 중요하다
연 1% 보수는 일반 지수 ETP 중에서는 높은 편이지만, 많은 테마형 또는 대체 상품보다는 훨씬 낮다. 문제는 이것이 전체 비용이 아니라는 점이다. 무기한 선물 펀딩 금리는 시장 포지션에 따라 크게 출렁일 수 있다. 거래가 과밀해지면 롱 포지션이 더 많이 지불하게 되고, 그 부담은 상품 성과에 나타난다. 팔콘엑스 노트에 대한 파이낸싱 비용은 또 다른 층을 더한다. 장기 보유 투자자의 경우 이 두 항목이 1년 동안 표면상 보수를 조용히 초과할 수 있다.
누구를 위한 상품인가 — 그리고 아닌가
CLAU는 핵심 보유 자산이 아니다. 이미 분산된 포트폴리오를 보유하고 있으면서 IPO를 기다리지 않고 앤트로픽의 스토리에 일부 투자하고 싶은 사람을 위한 위성 포지션이다. 사모 배치 대신 상장된 거래소 상품을 원하는 트레이더에게도 적합하다. 반면 명확하고 저렴한 비용으로 특정 주식 바스켓에 노출되기를 원하는 사람, 또는 거래상대방 위험을 감수하기 어려운 사람에게는 적합하지 않다. 팔콘엑스 노트는 앤트로픽의 의무가 아니며, 실물 기반 ETP처럼 21Shares 자체 대차대조표의 의무도 아니다. 팔콘엑스에 문제가 생기면 투자자와 기초자산 노출 사이에는 노트 구조만이 남는다.
주목할 점
21Shares는 CLAU가 다른 유럽 시장으로 패스포트되거나 다른 곳에 상장될지 여부를 밝히지 않았다. 비엔나 MTF에서의 거래는 현재 진행 중이다. 앞으로 몇 분기 동안의 운용자산(AUM)과 펀딩 및 파이낸싱 비용이 실제로 얼마나 부담을 더하는지가 핵심 지표가 될 것이다. 두 가지 모두 21Shares가 벤치마크를 공시할 경우 ETP의 공시 성과와 명시된 벤치마크 간 비교에서 드러날 것이다. 그때까지 CLAU를 매수하는 사람은 보수 항목을 두 번 읽어야 한다. 1%는 비용의 작은 절반에 불과하기 때문이다.
