샘플링된 토큰화 미국 주식 거래의 절반 이상이 월스트리트 정규 거래 시간 외에 이루어지며, 이러한 시간 외 가격은 다음 날 전통 시장 개장에 반영된다. 이는 IMF가 온도(Ondo)와 xStocks의 활발히 거래되는 토큰화 미국 주식 상품 5개를 대상으로 실시한 연구 결과로, S&P 500, 나스닥, 테슬라, 알파벳, 엔비디아 익스포저를 11개 거래소에서 분석한 내용이다.
이번 샘플은 365거래일 동안 200만 건 이상의 5분 단위 관측치를 포함하며, 약 3억 4,500만 달러의 시장 가치를 대표하는데, 이는 7월 31일 기준 23억 달러 규모 토큰화 주식 시장의 약 15%에 해당한다. 토큰화 주식은 전통적 대응 상품보다 실현 변동성이 약 50% 더 높았으며, 탈중앙화 거래소에서 그 격차가 더 벌어졌다.
거래가 실제로 일어나는 곳
야간 및 주말 시간대가 활동의 대부분을 차지한다. 토큰화 주식 거래의 약 80%가 1주 미만으로 이루어졌는데, 이는 기관 블록 거래보다는 소수 단위 익스포저와 24시간 접근성에 대한 수요를 보여준다.
이것이 바로 이 상품들이 구축된 기반이다. 또한 규제 당국이 이 상품들에 관심을 갖는 이유이기도 하다. 아시아의 투자자는 뉴욕 시간 새벽 3시에 테슬라 익스포저를 매수할 수 있다. IMF가 발견한 것은 그들이 지불하는 가격이 토큰화 거래소에만 머물지 않고 다음 날 아침 정규 거래에 나타난다는 점이다.
야간 토큰화 가격에서 다음 미국 정규 거래 첫 5분까지의 추정 전이율은 87%에서 99% 사이이다. 즉, 야간 시장은 부수적인 것이 아니다. 그것은 개장을 선행하거나, 적어도 정규 거래가 나중에 확인하는 정보를 반영하고 있다.
얇은 호가창, 큰 움직임
전통 거래소는 토큰화 플랫폼보다 상당히 더 유동적이며, 중앙화 암호화폐 거래소가 탈중앙화 거래소보다 더 나은 성과를 보인다. 탈중앙화 측면에서 IMF는 시장 깊이와 마켓메이킹 활동이 제한적이기 때문에 상대적으로 작은 거래가 불균형적으로 큰 가격 움직임을 초래할 수 있다고 지적한다.
토큰화 가격은 일반적으로 정규 거래 시간 동안 기초 증권을 추종했다. 편차는 탈중앙화 거래소에 집중되었고, 거래량이 낮을 때 더 넓고 빈번해졌는데, 이는 소수 단위 소매 투자자들이 가장 활발한 때와 정확히 일치한다.
시스템적 질문
현재 채택 수준에서는 시스템적 위험이 제한적으로 유지된다. IMF는 이 점에 신중하다. 그러나 연속 거래와 자동 결제의 광범위한 사용이 시장 스트레스를 흡수하기보다 가속화할 수 있는 시나리오를 주목할 만한 사항으로 지적한다.
구체적인 우려는 자동 담보 관리이다. 스마트 계약이 정규 거래 시간 외에 마진 콜과 강제 청산을 촉발하면, 상황을 중단할 폐장 종소리가 없다. 청산 연쇄는 전통 시장이 어둡고 토큰화 거래소가 얇을 때 진행된다.
환매조건부채권과 스테이블코인을 제외한 공개 토큰화 실물자산은 7월까지 약 650억 달러에 달했다. 전통 자본시장 자산은 약 300조 달러에 위치한다. 이 격차가 전체 이야기이다. 토큰화 주식은 오늘날 반올림 오차에 불과하며, 배관 문제는 그 상황이 변할 경우에만 중요해진다.
무엇이 발목을 잡고 있나
네 가지 제약이 반복적으로 나타난다: 법적 확실성, 규제 명확성, 거래 네트워크 간 상호운용성, 신뢰할 수 있는 결제 자산. 이들 중 어느 것도 암호화폐 네이티브 sense의 기술적 문제가 아니다. 그것들은 프로토콜 업그레이드가 아니라 입법과 표준 기구에서 해결되는 종류의 것들이다.
그때까지 24/7 시장은 계속해서 주식의 일부를 거래하고, 뉴욕 개장이 검증하는 가격을 계속 인쇄하며, 추종하는 자산보다 더 뜨겁게 움직인다. IMF의 데이터는 7월 31일에 끝난다. 거래량이 증가함에 따라 87%에서 99%의 전이율이 유지될지는 미해결 질문이며, 다음 라운드의 공시와 거래소 데이터가 답을 내놓기 시작해야 할 질문이다.
