De Japanse staatsobligaties daalden dinsdag terwijl de rendementen stegen tijdens een brede wereldwijde verkoopgolf. De beweging in de op twee na grootste obligatiemarkt ter wereld vindt plaats terwijl beleggers wereldwijd staatsschulden van de hand doen, wat de leenkosten opdrijft.
Waarom rendementen belangrijk zijn voor Japanse beleggers
Stijgende JGB-rendementen kunnen Japanse beleggers ertoe aanzetten om geld naar huis te halen. Dat is een risico omdat Japan een enorme hoeveelheid buitenlandse obligaties bezit — en repatriëring van dat kapitaal zou betekenen dat die buitenlandse bezittingen worden verkocht. Die verkoopgolf zou vervolgens de obligatierendementen elders kunnen opdrijven en de wereldwijde financiële omstandigheden kunnen verkrappen.
Het is een kettingreactie die begint in Tokio maar daar niet stopt. De mogelijkheid dat Japans kapitaal terugstroomt naar binnenlandse markten voegt een extra laag onzekerheid toe aan een al wankel mondiaal obligatielandschap.
Wat zit er achter de wereldwijde verkoopgolf
De verkoopgolf is niet beperkt tot Japan. Ook de rendementen op Amerikaanse staatsobligaties en Europese staatsobligaties zijn de afgelopen sessies gestegen, omdat handelaren rekening houden met een strakker monetair beleid en hogere inflatieverwachtingen. De gesynchroniseerde bewegingen duiden op een bredere verschuiving in het marktsentiment, niet alleen een Japan-specifiek verhaal.
Toch is de positie van Japan uniek. Nu de rendementen op of nabij meerjarige hoogtepunten liggen, hebben Japanse institutionele beleggers — de levensverzekeraars en pensioenfondsen van het land — een sterkere prikkel om binnenlandse obligaties te kopen in plaats van buitenlandse. Als ze op die prikkel reageren, kunnen de rimpeleffecten worden gevoeld van New York tot Londen.
Mogelijke rimpeleffecten op wereldwijde markten
Hogere wereldwijde obligatierendementen zouden de leenkosten voor overheden, bedrijven en huishoudens wereldwijd verhogen. Dat is het aspect van verkrappende financiële omstandigheden waar centrale bankiers nauwlettend naar kijken. De Bank of Japan heeft geen verandering in haar beleid voor rentecurvecontrole aangekondigd, maar de markt test de grenzen ervan.
De onbeantwoorde vraag is hoe ver de rendementen zullen stijgen en of Japanse beleggers daadwerkelijk geld uit het buitenland zullen halen. De feiten ter plaatse zijn nog in beweging. Voor nu kijken obligatiehandelaren naar Tokio voor de volgende aanwijzing.
