يحذر عدد متزايد من الاقتصاديين من أن رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي قد يدفع منطقة اليورو إلى الركود ويهز الأسواق المالية التي تعاني بالفعل من ضغوط. تأتي هذه المخاوف في الوقت الذي يدرس فيه البنك المركزي الأوروبي تشديد السياسة النقدية على الرغم من استمرار نقاط الضعف الاقتصادية في جميع أنحاء المنطقة، حيث يشير المنتقدون إلى أصداء خطأ مماثل في عام 2011.
لماذا يقلق الاقتصاديون من رفع أسعار الفائدة
الحجة بسيطة: رفع تكاليف الاقتراض الآن، عندما تكون العديد من اقتصادات منطقة اليورو بالكاد تنمو والتضخم يتراجع، يخاطر بخنق ما تبقى من الزخم. ارتفاع أسعار الفائدة يجعل الاستثمار أكثر تكلفة على الشركات والاقتراض أكثر صعوبة على الأسر، مما يبطئ الاستهلاك والتوظيف. يقول الاقتصاديون الذين أصدروا تحذيرات إن هذه الخطوة قد تؤدي إلى انكماش - وليس مجرد تباطؤ.
الأسواق المالية، في الوقت نفسه، متوترة بالفعل. اتسعت فروقات الديون السيادية في بعض دول جنوب أوروبا، مما يشير إلى قلق المستثمرين. قد تؤدي زيادة أسعار الفائدة إلى تضخيم هذه الضغوط، مما يرفع تكلفة الاقتراض الحكومي وربما يزعزع استقرار البنوك التي تحمل كميات كبيرة من السندات المحلية.
شبح 2011
من الصعب تجاهل التشابه مع عام 2011. في ذلك العام، رفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة مرتين - في أبريل ويوليو - فقط ليتراجع عن ذلك بعد أشهر مع تعمق أزمة ديون منطقة اليورو وانزلاق الاقتصادات مرة أخرى إلى الركود. يرى العديد من الاقتصاديين الآن سلسلة مماثلة من الأحداث تتكشف. أبقى البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة منخفضة طوال عام 2010، ثم شددها قبل الأوان، مما ألحق ضررًا دائمًا بالنمو في دول مثل اليونان والبرتغال وإسبانيا.
نقاط الضعف اليوم مختلفة في التفاصيل لكنها مألوفة في الشكل. العديد من أعضاء منطقة اليورو يتحملون أعباء ديون عالية، ولا تزال البطالة مرتفعة في بعض المناطق، وكان التعافي بعد الجائحة غير متساوٍ. يجادل المنتقدون بأن رفع أسعار الفائدة سيكرر خطأ التشديد في ظل ظروف هشة.
ما يزنّه البنك المركزي الأوروبي
أشار مسؤولو البنك المركزي الأوروبي إلى أن التضخم، على الرغم من انخفاضه عن ذروته، لا يزال أعلى من المستهدف. يخشون من أن إبقاء أسعار الفائدة منخفضة للغاية لفترة طويلة قد يسمح للضغوط السعرية بالترسخ. لكن المقايضة، كما يرد الاقتصاديون، هي أن التحرك بقوة شديدة قد يكسر التعافي تمامًا.
من المقرر عقد الاجتماع القادم للسياسة النقدية للبنك المركزي في وقت لاحق من هذا الشهر. الأسواق منقسمة حول ما إذا كان الرفع سيحدث بالفعل. يتوقع البعض زيادة بمقدار ربع نقطة مئوية؛ بينما يتوقع آخرون التثبيت، بالنظر إلى الحديث المتزايد عن الركود. لم يقدم البنك المركزي الأوروبي نفسه توجيهات واضحة، تاركًا المراقبين لتحليل الخطب وإصدارات البيانات بحثًا عن أدلة.
الواضح هو أن المخاطر عالية. خطأ الآن - سواء كان رفعًا كبيرًا جدًا أو تأخيرًا يسمح للتضخم بالتفاقم - قد يعيد منطقة اليورو سنوات إلى الوراء. وعلى عكس عام 2011، لم يعد لدى المنطقة درع قوي لمواجهة الأزمات مثل النسخة المبكرة من آلية الاستقرار الأوروبية أو الوعد الضمني لبرنامج شراء السندات غير المحدود للبنك المركزي الأوروبي، الذي تم تقليصه.
السؤال إذن هو: هل يستمع البنك المركزي الأوروبي إلى التحذيرات قبل أن يتحرك - أم فقط بعد أن يحدث الضرر؟
