انخفضت القيمة الإجمالية المقفلة في بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) بنحو النصف منذ أكتوبر 2025. ويمثل هذا الانخفاض بنسبة 49% واحدًا من أشد الانخفاضات في القطاع في الذاكرة الحديثة، مما أدى إلى محو مليارات الدولارات من البروتوكولات التي كانت تحتوي في السابق على مئات المليارات من ودائع العملاء.
حجم الانسحاب
تقيس القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) كمية الأصول المشفرة المودعة في منصات الإقراض والتداول وتوليد العوائد في DeFi. يعني الانخفاض بهذا الحجم أن المستثمرين سحبوا الأموال بوتيرة نادرًا ما تُرى خارج انهيار السوق الواسع. منذ أكتوبر، فقد القطاع أكثر من نصف قاعدته الرأسمالية، دون أن يُظهر أي شهر واحد انعكاسًا ذا معنى.
لم يكن الانخفاض موحدًا عبر جميع السلاسل أو البروتوكولات. فقد صمدت المنصات الأكبر والأكثر رسوخًا بشكل أفضل من المنصات الأصغر، لكن الاتجاه العام واضح. الرقم هو لمحة عن الثقة - أو عدمها - في فضاء كان يعد يومًا باستبدال التمويل التقليدي.
ما الذي دفع الانخفاض
لم يتسبب حدث واحد في الانخفاض. مزيج من العوامل أثقل على DeFi منذ الخريف. زاد التدقيق التنظيمي في الاقتصادات الكبرى، حيث تحركت بعض الولايات القضائية لتصنيف الرموز كأوراق مالية. هذا الغموض يجعل من الصعب على البروتوكولات العمل دون المخاطرة بإجراءات قانونية.
في الوقت نفسه، تقلصت العوائد. لقد ولت إلى حد كبير أيام العوائد المزدوجة الرقمية على ودائع العملات المستقرة. عندما تنخفض العوائد، يميل رأس المال إلى الانتقال إلى مكان آخر - غالبًا إلى السندات التقليدية أو صناديق سوق المال التي تقدم عوائد مماثلة مع مخاطر متصورة أقل.
كما لعبت الحوادث الأمنية دورًا. العديد من الاختراقات والاستغلالات البارزة خلال العام الماضي جعلت المستخدمين أكثر حذرًا. حتى بعد التصحيحات والتعويضات، يستغرق بناء الثقة وقتًا.
ما تبقى في الحوض
تتركز القيمة الإجمالية المقفلة المتبقية في حفنة من البروتوكولات الممتازة. لا تزال أسواق الإقراض والتبادلات اللامركزية تحمل الجزء الأكبر من القيمة. شهدت المشاريع الأصغر والتجريبية تدفقات خارجة أكبر نسبيًا بكثير.
كما شهدت العملات المستقرة، التي تدعم الكثير من نشاط DeFi، انكماشًا في العرض. عندما تنخفض القيمة الإجمالية المقفلة، ينخفض الطلب على الاقتراض والتداول، مما يخلق حلقة مفرغة. يعمل القطاع الآن بقاعدة رأسمالية تبلغ حوالي نصف حجمها قبل خمسة أشهر فقط.
سؤال مفتوح
لا يوجد محفز واضح في الأفق من شأنه عكس الاتجاه. يعتمد استمرار الانخفاض أو استقراره على الوضوح التنظيمي، واسترداد العوائد، وثقة المستخدم - ولا شيء من ذلك مضمون. ستظهر الأشهر القليلة القادمة ما إذا كان DeFi قادرًا على الصمود أم أن المزيد من رأس المال سيتجه نحو المخارج.
