去中心化金融协议中的总锁仓量自2025年10月以来已下跌近一半。49%的跌幅标志着该领域近期最严重的下滑之一，从曾经持有数千亿美元客户存款的协议中抹去了数十亿美元。
撤退的规模
TVL衡量的是存入DeFi借贷、交易和收益生成平台的加密资产数量。如此大幅度的下跌意味着投资者正以罕见的速度撤资，这种情况通常只出现在广泛的市场崩盘期间。自10月以来，该领域已损失超过一半的资本基础，且没有一个月出现明显的逆转。
这种下跌并非在所有链或协议中均匀分布。规模更大、更成熟的平台表现优于较小的平台，但总体趋势十分明显。这一数字反映了市场对这一曾承诺取代传统金融的领域的信心——或缺乏信心——的现状。
下跌的驱动因素
没有单一事件导致此次下滑。自秋季以来，多种因素共同对DeFi造成了压力。主要经济体的监管审查加强，一些司法管辖区开始将代币归类为证券。这种不确定性使得协议在运营时更难避免法律风险。
与此同时，收益率已被压缩。稳定币存款两位数回报的日子已基本结束。当收益率下降时，资本往往会流向其他地方——通常是传统债券或货币市场基金，这些产品提供类似的回报且感知风险较低。
安全事件也起到了作用。过去一年中发生的几起引人注目的黑客攻击和漏洞利用事件使用户更加谨慎。即使在补丁和赔偿之后，信任也需要时间来重建。
池中还剩下什么
剩余的TVL集中在少数蓝筹协议中。借贷市场和去中心化交易所仍然持有大部分价值。较小的实验性项目则经历了比例大得多的资金外流。
支撑DeFi大部分活动的稳定币供应量也在减少。当TVL下降时，借贷和交易需求减少，形成反馈循环。该领域目前的资本基础仅为五个月前的一半左右。
一个悬而未决的问题
目前没有明确的催化剂能够逆转这一趋势。下跌是否会持续或稳定下来，取决于监管的明确性、收益率的恢复以及用户信心——这些都无法保证。未来几个月将显示DeFi能否守住底线，还是会有更多资本选择离场。
