Die US-Verbraucherpreise sind im Oktober um 0,4 % gestiegen und übertrafen damit die von Ökonomen erwartete Zunahme von 0,3 %, wie aus dem jüngsten Inflationsbericht hervorgeht. Die Kernpreise, die Nahrungsmittel und Energie ausklammern, stiegen um 0,3 % – ebenfalls über dem Konsens von 0,2 % – ein Zeichen dafür, dass der zugrunde liegende Preisdruck nicht so schnell nachlässt, wie Prognostiker gehofft hatten.
Der Oktoberwert lag unter dem Tempo des Vormonats, aber die besser als erwarteten Werte sowohl bei der Gesamtrate als auch bei der Kernrate halten die Inflation unangenehm hoch. Diese Mischung könnte die Federal Reserve dazu bewegen, ihre Geldpolitik oder die Zinssätze in den kommenden Monaten anzupassen, obwohl der Bericht nicht angibt, welche Maßnahmen, falls überhaupt, die Zentralbank plant.
Ein heißerer Wert als von der Wall Street erwartet
Die Gesamtrate war die erste Überraschung: 0,4 % gegenüber einer Schätzung von 0,3 %. Die Kernrate war die zweite. Beide lagen über den Prognosen der Experten, und die Abweichung war nicht marginal – sie betrug jeweils volle zehn Basispunkte. Für eine Datenreihe, die von den Märkten Tick für Tick beobachtet wird, reicht das aus, um die Zinserwartungen zu bewegen.
Was den Bericht schwer lesbar macht, ist die Richtung. Der Anstieg im Oktober war niedriger als im September, die Inflation hat sich also im Monatsvergleich abgeschwächt. Aber sie hat sich weniger abgeschwächt als erwartet, und die Kernrate – die, der Politiker tendenziell mehr Gewicht beimessen – blieb fest. Ein langsamerer Anstieg, der die Prognosen dennoch übertrifft, ist nicht dasselbe wie eine saubere Verlangsamung.
Warum die Kerninflation hier wichtig ist
Der Kern-VPI ist die Zahl, die dazu neigt, hartnäckig zu bleiben. Die Preise für Nahrungsmittel und Energie schwanken mit Wetter, Geopolitik und Lieferketten; der Rest des Warenkorbs ist zäher und sagt mehr darüber aus, ob sich die Inflation festsetzt oder nur vorübergehend ist. Mit 0,3 % für den Monat steigen die Kernpreise weiterhin schneller als die von Prognostikern erwarteten 0,2 %, weshalb der Bericht als Warnung und nicht als Entwarnung zu werten ist.
Diese Unterscheidung ist für die Fed wichtig. Die Zentralbank hat abgewogen, wann und in welchem Umfang sie die Zinsen anpassen soll, und eine Kernrate, die die Schätzungen weiterhin übertrifft, liefert mehr Argumente für eine Beibehaltung des Status quo – oder eine Straffung. Die Fakten hier besagen nicht, dass die Fed handeln wird, sondern nur, dass anhaltender Druck sie dazu drängen könnte, die Politik oder die Zinsen anzupassen.
Der Störungsvorbehalt über den Daten
Es gibt einen Haken an den Zahlen. Der Bericht merkt an, dass die Inflationsdaten durch Unsicherheiten infolge früherer Störungen beeinflusst sein könnten, ein Vorbehalt, der sowohl für die Gesamtrate als auch für die Kernrate gilt. Klartext: Ein Teil der Preisbewegung im Oktober könnte statistisches Rauschen oder Nachwirkungen früherer Schocks widerspiegeln und nicht eine saubere Abbildung der zugrunde liegenden Nachfrage.
Das macht die Zahlen nicht bedeutungslos. Es bedeutet jedoch, dass die Daten der nächsten ein bis zwei Monate zusätzliches Gewicht erhalten. Ein heißer Wert kann ein Ausreißer sein; ein Muster von Übertreffungen ist ein Trend. Prognostiker und Politiker werden beobachten, was daraus wird.
Was vor der nächsten Veröffentlichung zu beobachten ist
Die unmittelbare Frage ist, ob die Überschreitung im Oktober einmalig war oder der Beginn einer festeren Phase. Der Wert des Vormonats war höher, die Monatsveränderung zeigt also nach unten – aber der Überraschungseffekt ist gestiegen, und darauf reagieren Märkte und Fed zuerst.
Beobachten Sie die nächste VPI-Veröffentlichung zur Bestätigung. Wenn die Kerninflation die Schätzungen erneut übertrifft, wird das Argument für eine politische Anpassung schwerer zu ignorieren. Wenn sie sich wieder dem Konsens von 0,2 % nähert, beginnt der Oktober wie ein Ausreißer auszusehen. So oder so bewegt sich die Geschichte im Datenfenster zwischen jetzt und dann.
