En son enflasyon raporuna göre, ABD'de tüketici fiyatları Ekim ayında %0,4 artarak ekonomistlerin beklediği %0,3'lük artışı aştı. Gıda ve enerjiyi hariç tutan çekirdek fiyatlar ise %0,3 yükseldi — bu da %0,2'lik konsensüsün üzerinde — ve altta yatan fiyat baskılarının tahmincilerin umduğu kadar hızlı azalmadığının bir işareti.
Ekim ayı okuması önceki ayın hızının altında geldi, ancak hem manşet hem de çekirdek ölçütlerdeki tahmin aşımı enflasyonu rahatsız edici derecede sıcak tutuyor. Bu karışım, Federal Reserve'ü önümüzdeki aylarda para politikasını veya faiz oranlarını ayarlamaya yöneltebilir, ancak rapor merkez bankasının planladığı herhangi bir eylemi belirtmiyor.
Piyasanın beklediğinden daha sıcak bir veri
Manşet rakam ilk sürprizdi: %0,3'lük tahmine karşılık %0,4. Çekirdek rakam ikinciydi. Her ikisi de tahmincilerin öngördüğünün üzerinde geldi ve fark marjinal değildi — her ölçütte tam onda bir puanlık bir farktı. Piyasaların tik tik izlediği bir veri serisi için bu, faiz beklentilerini hareket ettirmeye yeter.
Raporu okumayı zorlaştıran şey, gidişatın yönü. Ekim ayındaki artış Eylül ayına göre daha düşüktü, yani enflasyon aylık bazda gerçekten soğudu. Ancak beklenenden daha az soğudu ve politika yapıcıların daha fazla ağırlık verme eğiliminde olduğu çekirdek okuma sağlam kaldı. Tahminleri hâlâ aşan daha yavaş bir artış, temiz bir yavaşlamayla aynı şey değildir.
Çekirdek enflasyon neden burada önemli
Çekirdek TÜFE, yapışma eğiliminde olan rakamdır. Gıda ve enerji fiyatları hava durumu, jeopolitik ve tedarik zincirleriyle dalgalanır; sepetin geri kalanı daha yapışkandır ve enflasyonun yerleşip yerleşmediği veya sadece geçici olup olmadığı hakkında daha fazla şey söyler. Aylık %0,3 ile çekirdek fiyatlar hâlâ tahmincilerin beklediği %0,2'den daha hızlı artıyor, bu yüzden rapor tam bir rahatlama yerine bir uyarı olarak algılanıyor.
Bu ayrım Fed için önemlidir. Merkez bankası faiz oranlarını ne zaman ve ne ölçüde ayarlayacağını değerlendiriyor ve tahminleri aşmaya devam eden bir çekirdek okuma, sabit kalma — veya sıkılaştırma — gerekçesine daha fazla mühimmat sağlıyor. Buradaki gerçekler Fed'in harekete geçeceğini söylemiyor, yalnızca kalıcı baskının onu politikayı veya oranları ayarlamaya itebileceğini söylüyor.
Verilerin üzerinde asılı duran kesinti uyarısı
Rakamlarda bir pürüz var. Rapor, enflasyon verilerinin önceki kesintilerden kaynaklanan belirsizliklerden etkilenebileceğini, bunun hem manşet hem de çekirdek okumalar için geçerli olduğunu belirtiyor. Basit bir ifadeyle: Ekim ayındaki fiyat hareketinin bir kısmı, altta yatan talebe dair temiz bir okuma yerine istatistiksel gürültüyü veya önceki şokların kalıcı etkilerini yansıtıyor olabilir.
Bu, rakamları anlamsız kılmaz. Ancak önümüzdeki bir veya iki aylık verilerin ekstra ağırlık taşıyacağı anlamına gelir. Tek bir sıcak veri geçici bir sapma olabilir; bir dizi tahmin aşımı ise bir trenddir. Tahminciler ve politika yapıcılar bunun hangisi olduğunu görmek için izleyecekler.
Bir sonraki veriden önce izlenecekler
Asıl soru, Ekim ayındaki aşımın tek seferlik mi yoksa daha sağlam bir dönemin başlangıcı mı olduğudur. Önceki ayın okuması daha yüksekti, yani aylık yön aşağı — ancak sürpriz faktörü yukarı ve piyasaların ve Fed'in ilk tepki verdiği şey bu.
Onay için bir sonraki TÜFE açıklamasını izleyin. Çekirdek enflasyon tahminleri yeniden aşarsa, politika ayarlaması gerekçesini göz ardı etmek zorlaşır. %0,2'lik konsensüse doğru geri düşerse, Ekim ayı geçici bir sapma gibi görünmeye başlar. Her iki durumda da hikâyenin hareket ettiği yer, şimdi ile o zaman arasındaki veri penceresidir.
