Οι κινεζικές τράπεζες έχουν γίνει καθαροί δανειολήπτες βραχυπρόθεσμων κεφαλαίων για πρώτη φορά τους τελευταίους μήνες, μια μεταστροφή που υποδηλώνει ότι η μακροχρόνια υπερβάλλουσα ρευστότητα της χώρας τελικά υποχωρεί. Η κίνηση αυτή υποδεικνύει μια σταδιακή σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής, με πιθανές συνέπειες για τις αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων χρεογράφων.
Τι σημαίνει η μεταστροφή
Αντί να δανείζουν τα πλεονάζοντα μετρητά τους η μία στην άλλη, οι κινεζικές τράπεζες τώρα δανείζονται για να καλύψουν τις καθημερινές ανάγκες τους σε αποθεματικά. Η αλλαγή αντανακλά τα λεπτά βήματα της κεντρικής τράπεζας για την αποστράγγιση της πλεονάζουσας ρευστότητας από το χρηματοπιστωτικό σύστημα, χωρίς να προκαλεί απότομη αύξηση του κόστους δανεισμού. Για μήνες, ο τραπεζικός τομέας ήταν πλημμυρισμένος με κεφάλαια, διατηρώντας τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια χαμηλά. Αυτή η περίοδος φαίνεται να τελειώνει.
Επιπτώσεις στις αποδόσεις βραχυπρόθεσμων χρεογράφων
Όταν οι τράπεζες γίνονται καθαροί δανειολήπτες, το κόστος του βραχυπρόθεσμου χρήματος τείνει να αυξάνεται. Αυτό θα μπορούσε να ωθήσει προς τα πάνω τις αποδόσεις των εμπορικών χρεογράφων, των πιστοποιητικών κατάθεσης και άλλων μέσων της χρηματαγοράς. Οι επενδυτές που φόρτωσαν ομόλογα βραχείας διάρκειας κατά τη διάρκεια της περιόδου χαμηλών αποδόσεων ενδέχεται να χρειαστεί να αξιολογήσουν εκ νέου τις θέσεις τους. Η μεταστροφή καθιστά επίσης πιο ακριβή την αναχρηματοδότηση του χρέους για μη τραπεζικά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα.
Επιπτώσεις πολιτικής
Η Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας δεν έχει ανακοινώσει καμία επίσημη σύσφιξη, αλλά τα δεδομένα μιλούν από μόνα τους. Αναλυτές που παρακολουθούν τη διατραπεζική αγορά λένε ότι η ρυθμιστική αρχή αφήνει το σύστημα να αποστραγγίζεται φυσικά αντί να το πλημμυρίζει με νέα μετρητά. Αυτή η σταδιακή προσέγγιση αποφεύγει το σοκ στην οικονομία, ενώ παράλληλα περιορίζει τις υπερβολές που συσσωρεύτηκαν κατά τη διάρκεια των κινήτρων της πανδημίας. Το ερώτημα τώρα είναι αν η κεντρική τράπεζα θα επιταχύνει την κίνηση ή θα παραμείνει σταθερή.
Η αλλαγή έρχεται καθώς η οικονομική ανάκαμψη της Κίνας δείχνει κάποια σημάδια σταθεροποίησης, αν και τα προβλήματα του τομέα ακινήτων και η αδύναμη καταναλωτική δαπάνη συνεχίζουν να επιβαρύνουν την ανάπτυξη. Με τη σύσφιξη της ρευστότητας με αυτόν τον ρυθμό, η Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας μπορεί να προσπαθεί να αποτρέψει φούσκες περιουσιακών στοιχείων χωρίς να πνίξει την ανάκαμψη.
Ένα άλυτο ζήτημα είναι πόσο μακριά θα φτάσει η σύσφιξη. Εάν οι τράπεζες παραμείνουν καθαροί δανειολήπτες για εβδομάδες, τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια θα μπορούσαν να ανέλθουν περαιτέρω, πιέζοντας τους μοχλευμένους εμπόρους και τους παίκτες της σκιώδους τραπεζικής. Εάν η κεντρική τράπεζα παρέμβει με πράξεις ανοικτής αγοράς, η μεταστροφή θα μπορούσε να αποδειχθεί προσωρινή. Προς το παρόν, οι συμμετέχοντες στην αγορά παρακολουθούν το επιτόκιο επαναγοράς επτά ημερών για ενδείξεις.
