Chinese banken zijn voor het eerst in maanden netto-leners geworden van kortetermijnfondsen, een verschuiving die aangeeft dat het langdurige liquiditeitsoverschot in het land eindelijk afneemt. Deze stap wijst op een geleidelijke verkrapping van het monetaire beleid, met mogelijke gevolgen voor de rendementen op kortetermijnschulden.
Wat de verschuiving betekent
In plaats van overtollige contanten aan elkaar uit te lenen, lenen Chinese banken nu om in hun dagelijkse reservebehoeften te voorzien. De verandering weerspiegelt de subtiele stappen van de centrale bank om overtollige liquiditeit uit het financiële systeem te halen zonder een scherpe stijging van de leenkosten te veroorzaken. Maandenlang stroomde de bankensector over van fondsen, waardoor de kortetermijnrentes laag bleven. Die periode lijkt ten einde te komen.
Impact op rendementen van kortetermijnschulden
Wanneer banken netto-leners worden, stijgen de kosten van kortetermijngeld doorgaans. Dat zou de rendementen op commercial paper, depositocertificaten en andere geldmarktinstrumenten kunnen opdrijven. Beleggers die tijdens het lage-rentetijdperk veel kortlopende obligaties hebben gekocht, moeten mogelijk hun posities herzien. De verschuiving maakt het ook duurder voor niet-bancaire financiële instellingen om schulden te herfinancieren.
Beleidsimplicaties
De People's Bank of China heeft geen formele verkrapping aangekondigd, maar de gegevens spreken voor zich. Analisten die de interbancaire markt volgen, zeggen dat de toezichthouder het systeem op natuurlijke wijze laat leeglopen in plaats van het te overspoelen met nieuw geld. Deze geleidelijke aanpak voorkomt een schok voor de economie terwijl de excessen die zijn opgebouwd tijdens de stimuleringsmaatregelen uit de pandemieperiode worden ingeperkt. De vraag is nu of de centrale bank de maatregel zal versnellen of stabiel zal houden.
De verandering vindt plaats nu het economisch herstel van China enige tekenen van stabilisatie vertoont, hoewel problemen in de vastgoedsector en zwakke consumentenbestedingen de groei blijven drukken. Door het liquiditeit in dit tempo te verkrappen, probeert de PBOC mogelijk assetbubbels te voorkomen zonder het herstel te smoren.
Een onopgeloste kwestie is hoe ver de verkrapping zal gaan. Als banken wekenlang netto-leners blijven, kunnen de kortetermijnrentes verder stijgen, wat druk zet op hefboomhandelaren en schaduwbankiers. Als de centrale bank ingrijpt met openmarktoperaties, kan de verschuiving tijdelijk blijken. Voor nu houden marktdeelnemers de zeven-daagse reporente in de gaten voor aanwijzingen.
