ธนาคารจีนกลายเป็นผู้กู้สุทธิเมื่อสภาพคล่องล้นฟุ้งเริ่มลดลง

ธนาคารจีนได้กลายเป็นผู้กู้สุทธิของเงินทุนระยะสั้นเป็นครั้งแรกในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา การเปลี่ยนแปลงนี้บ่งชี้ว่าภาวะสภาพคล่องล้นฟุ้งที่เกิดขึ้นมานานในประเทศกำลังลดลงอย่างช้าๆ การเคลื่อนไหวนี้สะท้อนถึงการปรับเข้มนโยบายการเงินอย่างค่อยเป็นค่อยไป ซึ่งอาจส่งผลต่อผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้น

สิ่งที่การเปลี่ยนแปลงนี้หมายถึง

แทนที่จะปล่อยเงินส่วนเกินให้กันและกัน ธนาคารจีนกำลังกู้ยืมเพื่อตอบสนองความต้องการเงินสำรองประจำวัน การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนถึงการดำเนินการอย่างค่อยเป็นค่อยไปของธนาคารกลางในการดูดสภาพคล่องส่วนเกินออกจากระบบการเงิน โดยไม่ก่อให้เกิดการพุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรงของต้นทุนการกู้ยืม หลายเดือนที่ผ่านมา ภาคธนาคารมีเงินทุนล้นหลาม ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นอยู่ในระดับต่ำ ช่วงเวลาดังกล่าวดูเหมือนจะกำลังสิ้นสุดลง

ผลกระทบต่อผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้น

เมื่อธนาคารกลายเป็นผู้กู้สุทธิ ต้นทุนการกู้ยืมระยะสั้นมักจะเพิ่มขึ้น ซึ่งอาจส่งผลให้ผลตอบแทนของหลักทรัพย์การค้า ใบรับฝากเงิน และเครื่องมือตลาดเงินอื่นๆ เพิ่มสูงขึ้น นักลงทุนที่สะสมพันธบัตรระยะสั้นในช่วงที่ผลตอบแทนต่ำ อาจต้องทบทวนการถือครองของตนเองอีกครั้ง การเปลี่ยนแปลงนี้ยังทำให้สถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารต้องใช้ต้นทุนสูงขึ้นในการต่ออายุหนี้

นัยสำคัญทางนโยบาย

ธนาคารประชาชนจีนยังไม่ได้ประกาศการปรับเข้มนโยบายอย่างเป็นทางการ แต่ข้อมูลพูดแทนตัวมันเอง นักวิเคราะห์ที่ติดตามตลาดระหว่างธนาคารระบุว่า หน่วยงานกำกับดูแลกำลังปล่อยให้ระบบค่อยๆ ระบายสภาพคล่องโดยธรรมชาติ แทนที่จะเพิ่มเงินใหม่เข้าสู่ระบบ การเข้า approach อย่างค่อยเป็นค่อยไปนี้ช่วยหลีกเลี่ยงการ shock เศรษฐกิจ ในขณะที่ยังคงควบคุมปัญหาส่วนเกินที่เกิดขึ้นจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจในช่วงโควิด-19 คำถามในปัจจุบันคือ ธนาคารกลางจะเร่งการปรับเข้มนี้หรือคงไว้ในระดับเดิม

การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นในขณะที่การฟื้นตัวของเศรษฐกิจจีนเริ่มมีสัญญาณคงที่ แม้ปัญหาในภาคอสังหาริมทรัพย์และการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่อ่อนแอจะยังคงกดดันการเติบโต ด้วยการปรับเข้มสภาพคล่องในอัตราดังกล่าว PBOC อาจพยายามป้องกันฟองสบู่สินทรัพย์ โดยไม่ให้กระทบต่อการฟื้นตัว

ประเด็นที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขคือ การปรับเข้มจะไปถึงระดับใด หากธนาคารยังคงเป็นผู้กู้สุทธิเป็นเวลาหลายสัปดาห์ อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นอาจเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ซึ่งจะทำให้ผู้ค้าที่ใช้เลเวอเรจและผู้มีส่วนร่วมระบบการเงินเงาต้องเผชิญกับความกดดัน หากธนาคารกลางเข้ามาดำเนินการตลาดเปิด ความเคลื่อนไหวนี้อาจเป็นเพียงชั่วคราว ขณะนี้ ผู้มีส่วนร่วมในตลาดกำลังจับตาอัตรา repo 7 วันเพื่อหาสัญญาณบ่งชี้