Goldman Sachs a émis un avertissement selon lequel la hausse des rendements réels mondiaux pourrait secouer les marchés financiers, bouleverser les relations traditionnelles entre les classes d'actifs et accroître les risques pour les investissements qui ne génèrent aucun revenu. L'analyse de la banque, publiée cette semaine, indique un changement qui pourrait forcer les investisseurs à repenser des stratégies fondées sur des corrélations vieilles de plusieurs décennies.
Ce qui motive cet avertissement
Les rendements réels — les rendements obligataires ajustés de l'inflation — augmentent progressivement alors que les banques centrales maintiennent des taux d'intérêt élevés et que les anticipations d'inflation se modèrent. Les stratèges de Goldman affirment que ce mouvement n'est pas simplement un incident temporaire. Ils soutiennent qu'il reflète un changement structurel plus profond dans l'économie mondiale, susceptible de briser les liens habituels entre actions, obligations et autres actifs.
Lorsque les rendements réels augmentent, ils rendent généralement les obligations plus attractives par rapport aux placements plus risqués comme les actions. Mais la banque prévient que l'environnement actuel est différent. Les anciens schémas pourraient ne pas tenir, exposant les portefeuilles à des pertes inattendues.
Pourquoi les corrélations d'actifs sont importantes
Pendant des décennies, une règle empirique simple fonctionnait : lorsque les actions baissaient, les obligations montaient, amortissant les portefeuilles. Cette corrélation négative est une pierre angulaire de l'investissement moderne. La note de Goldman suggère que la hausse des rendements réels affaiblit ce lien, rendant la diversification moins fiable. Si les obligations et les actions commencent à évoluer dans la même direction lors d'une vente massive, le portefeuille traditionnel 60/40 perd son pouvoir protecteur.
La banque n'a pas fourni de prévisions spécifiques, mais l'implication est claire. Les investisseurs qui comptent sur cette corrélation pour gérer le risque pourraient être pris au dépourvu.
L'impact sur les actifs sans rendement
L'avertissement de Goldman frappe le plus durement les actifs qui ne génèrent aucun revenu — l'or, certaines matières premières et les monnaies numériques parmi eux. Lorsque les rendements réels augmentent, le coût d'opportunité de détenir quelque chose qui ne rapporte ni intérêts ni dividendes augmente. Un lingot d'or, par exemple, n'offre aucun flux de trésorerie. Comparé à une obligation offrant un rendement réel solide, il paraît moins attrayant.
La banque n'a pas nommé d'actifs spécifiques, mais la logique s'applique largement. Tout investissement qui dépend uniquement de l'appréciation du prix fait face à des vents contraires dans un monde de rendements réels élevés. Cela pourrait pousser les capitaux hors de ces actifs et vers les obligations, amplifiant les fluctuations de prix.
Quelle est la suite
Le rapport de Goldman ne prescrit pas de solution. Il signale simplement le risque. La question est maintenant de savoir si la tendance se poursuit ou s'inverse. Si les banques centrales commencent à baisser les taux, les rendements réels pourraient chuter à nouveau, rétablissant les anciennes corrélations. Mais si l'inflation reste collante et la politique monétaire restrictive, les forces déstabilisatrices décrites par Goldman pourraient s'intensifier. Pour l'instant, les investisseurs n'ont plus qu'à observer les prochains indicateurs économiques — et à se demander si les anciennes règles s'appliquent toujours.
