Goldman Sachs on antanut varoituksen, että nousevat globaalit reaalituotot saattavat ravistella rahoitusmarkkinoita, mullistaa omaisuusluokkien perinteisiä suhteita ja lisätä vaaroja sijoituksille, jotka eivät tuota tuloa. Pankin tällä viikolla julkaisema analyysi viittaa muutokseen, joka saattaa pakottaa sijoittajat miettimään uudelleen vuosikymmenten vanhoille korrelaatioille rakennettuja strategioita.
Mikä varoituksen taustalla on
Reaalituotot — inflaatiokorjatut joukkolainojen tuotot — ovat nousseet, kun keskuspankit pitävät korkoja korkealla ja inflaatio-odotukset ovat maltillisia. Goldmanin strategien mukaan tämä liike ei ole vain tilapäinen piikki. He väittävät, että se heijastaa syvempää rakenteellista muutosta globaalissa taloudessa, joka voi katkaista tavanomaiset siteet osakkeiden, joukkolainojen ja muiden omaisuuserien välillä.
Kun reaalituotot nousevat, ne tyypillisesti tekevät joukkolainoista houkuttelevampia verrattuna riskipitoisempiin sijoituksiin, kuten osakkeisiin. Mutta pankki varoittaa, että nykyinen ympäristö on erilainen. Vanhat säännöt eivät välttämättä päde, mikä voi jättää salkut alttiiksi odottamattomille tappioille.
Miksi omaisuusluokkien korrelaatiot ovat tärkeitä
Vuosikymmenten ajan toimiva nyrkkisääntö: kun osakkeet laskivat, joukkolainat nousivat, pehmentäen salkkuja. Tämä negatiivinen korrelaatio on modernin sijoittamisen kulmakivi. Goldmanin muistion mukaan nousevat reaalituotot heikentävät tätä sidettä, mikä tekee hajauttamisesta vähemmän luotettavaa. Jos joukkolainat ja osakkeet alkavat liikkua samaan suuntaan myyntiaallon aikana, perinteinen 60/40-salkku menettää suojavoimansa.
Pankki ei antanut erityisiä ennusteita, mutta viesti on selvä. Sijoittajat, jotka luottavat tähän korrelaatioon riskien hallinnassa, saattavat joutua yllätetyiksi.
Tuottamattomien omaisuuserien taakka
Goldmanin varoitus osuu kovimmin omaisuuseriin, jotka eivät tuota tuloa — kultaan, tiettyihin hyödykkeisiin ja digitaalisiin valuuttoihin. Kun reaalituotot nousevat, sellaisen omaisuuden hallussapidon vaihtoehtoiskustannus, joka ei tuota korkoa tai osinkoa, kasvaa. Kultaharkko, esimerkiksi, ei tarjoa kassavirtaa. Sijoituskohteena se vaikuttaa vähemmän houkuttelevalta verrattuna joukkolainaan, joka tuottaa kiinteän reaalituoton.
Pankki ei nimennyt tiettyjä omaisuuseriä, mutta logiikka koskee laajasti. Kaikki sijoitukset, jotka perustuvat pelkkään hinnannousuun, kohtaavat vastatuulta korkean reaalituoton maailmassa. Tämä voi ohjata rahaa pois näistä omaisuuseristä joukkolainoihin, vahvistaen hintavaihteluita.
Mitä seuraavaksi
Goldmanin raportti ei ehdota ratkaisua. Se vain viestii riskistä. Nyt kysymys kuuluu, jatkuuko trendi vai kääntyykö se. Jos keskuspankit alkavat laskea korkoja, reaalituotot voivat taas laskea ja palauttaa vanhat korrelaatiot. Mutta jos inflaatio pysyy sitkeänä ja politiikka tiukkana, Goldmanin kuvaamat epävakauttavat voimat voivat voimistua. Toistaiseksi sijoittajat jäävät odottamaan seuraavia taloustietoja — ja miettimään, päteekö vanhat säännöt enää.
