โกลด์แมน แซคส์ เตือนอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่เพิ่มขึ้นเสี่ยงทำให้ตลาดไม่เสถียร

โกลด์แมน แซคส์ (Goldman Sachs) ได้ออกคำเตือนว่าอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงทั่วโลกที่ปรับตัวสูงขึ้นอาจทำให้ตลาดการเงินสั่นคลอน ทำลายความสัมพันธ์แบบดั้งเดิมระหว่างประเภทสินทรัพย์ และเพิ่มความเสี่ยงต่อการลงทุนที่ไม่ให้ผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ยหรือเงินปันผล รายงานการวิเคราะห์ของธนาคารที่เผยแพร่ในสัปดาห์นี้ชี้ให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงที่อาจบังคับให้นักลงทุนต้องทบทวนกลยุทธ์ที่สร้างขึ้นจากความสัมพันธ์ที่มีมานานหลายทศวรรษ

อะไรที่ขับเคลื่อนคำเตือนนี้

อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง — อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อ — ได้ปรับตัวสูงขึ้นเรื่อยๆ ในขณะที่ธนาคารกลางยังคงรักษาอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับสูง และความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อเริ่มชะลอลง นักกลยุทธ์ของโกลด์แมนกล่าวว่าการเคลื่อนไหวนี้ไม่ใช่แค่การกระเพื่อมชั่วคราว พวกเขาโต้แย้งว่ามันสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่ลึกซึ้งในเศรษฐกิจโลก ซึ่งอาจทำลายความเชื่อมโยงตามปกติระหว่างหุ้น พันธบัตร และสินทรัพย์อื่นๆ

เมื่ออัตราผลตอบแทนที่แท้จริงเพิ่มขึ้น โดยทั่วไปแล้วจะทำให้พันธบัตรน่าสนใจมากขึ้นเมื่อเทียบกับการถือครองที่มีความเสี่ยงสูง เช่น หุ้น แต่ธนาคารเตือนว่าสภาพแวดล้อมในปัจจุบันแตกต่างออกไป รูปแบบเก่าอาจไม่คงอยู่ ทำให้พอร์ตการลงทุนเสี่ยงต่อการขาดทุนที่ไม่คาดคิด

ทำไมความสัมพันธ์ของสินทรัพย์ถึงสำคัญ

เป็นเวลาหลายทศวรรษที่กฎง่ายๆ ได้ผล: เมื่อหุ้นตก พันธบัตรกลับขึ้น ช่วยชดเชยพอร์ตการลงทุน ความสัมพันธ์เชิงลบนั้นเป็นรากฐานสำคัญของการลงทุนสมัยใหม่ บันทึกของโกลด์แมนแนะนำว่าอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นกำลังทำให้ความสัมพันธ์นั้นอ่อนแอลง ทำให้การกระจายความเสี่ยงมีความน่าเชื่อถือน้อยลง หากพันธบัตรและหุ้นเริ่มเคลื่อนไหวในทิศทางเดียวกันในช่วงที่เกิดการเทขาย พอร์ตแบบ 60/40 แบบดั้งเดิมก็จะสูญเสียพลังในการป้องกัน

ธนาคารไม่ได้ให้การคาดการณ์เฉพาะเจาะจง แต่ข้อความที่สื่อนั้นชัดเจน นักลงทุนที่พึ่งพาความสัมพันธ์นั้นในการจัดการความเสี่ยงอาจถูกจับได้โดยไม่ทันตั้งตัว

ผลกระทบต่อสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน

คำเตือนของโกลด์แมนส่งผลกระทบหนักที่สุดต่อสินทรัพย์ที่ไม่สร้างรายได้ เช่น ทองคำ สินค้าโภคภัณฑ์บางชนิด และสกุลเงินดิจิทัล เมื่ออัตราผลตอบแทนที่แท้จริงสูงขึ้น ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองสิ่งที่ไม่ได้จ่ายดอกเบี้ยหรือเงินปันผลก็จะเพิ่มขึ้น ตัวอย่างเช่น ทองคำแท่งไม่ได้ให้กระแสเงินสด เมื่อเทียบกับพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนที่แท้จริงที่มั่นคง มันก็ดูน่าสนใจน้อยลง

ธนาคารไม่ได้ระบุสินทรัพย์เฉพาะ แต่ตรรกะนี้ใช้ได้ในวงกว้าง การลงทุนใดๆ ที่อาศัยแต่การเพิ่มขึ้นของราคาเพียงอย่างเดียวจะเผชิญกับอุปสรรคในโลกที่มีอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงสูง สิ่งนี้อาจผลักดันเงินออกจากสินทรัพย์เหล่านั้นและเข้าสู่พันธบัตร ทำให้ความผันผวนของราคารุนแรงขึ้น

อะไรจะเกิดขึ้นต่อไป

รายงานของโกลด์แมนไม่ได้เสนอวิธีแก้ปัญหา เพียงแต่ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยง คำถามตอนนี้คือแนวโน้มนี้จะดำเนินต่อไปหรือจะกลับกัน หากธนาคารกลางเริ่มลดอัตราดอกเบี้ย อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงอาจลดลงอีกครั้ง ฟื้นฟูความสัมพันธ์แบบเก่า แต่ถ้าเงินเฟ้อยังคงยืดเยื้อและนโยบายการเงินยังคงเข้มงวด แรงกดดันที่ทำให้เกิดความไม่เสถียรตามที่โกลด์แมนอธิบายก็อาจทวีความรุนแรงขึ้น สำหรับตอนนี้ นักลงทุนยังคงจับตาดูข้อมูลเศรษฐกิจชุดต่อไป — และสงสัยว่ากฎเก่าๆ ยังใช้ได้อยู่หรือไม่