L'analista pseudonimo Doomberg ha dichiarato questa settimana che le sanzioni del Tesoro statunitense, e la pressione di Washington sugli alleati affinché continuino a detenere titoli del Tesoro, sono "estremamente rialziste" per Bitcoin e oro come attività di riserva neutre. In un'intervista, Doomberg ha sostenuto che lo stesso meccanismo coercitivo che rende rischiose le riserve in dollari per i governi stranieri rende più attraenti le attività solide e politicamente neutre.
L'affermazione arriva mentre la Fed, i mercati obbligazionari europei e il futuro dell'euro sono tutti nel mirino dell'intervista. La tesi di Doomberg non riguarda un singolo titolo di giornale. Riguarda ciò che accade alla domanda di riserve quando l'emittente della valuta di riserva inizia a usarla come leva.
Perché le sanzioni tagliano in entrambe le direzioni
L'argomentazione centrale è abbastanza semplice. Se detenere dollari significa detenere un'attività che la tua controparte può congelare o farti pressione per mantenere, allora l'etichetta di risk-free smette di essere risk-free. La visione di Doomberg è che questo spinge le banche centrali e i risparmiatori facoltosi verso attività che non hanno un segretario al Tesoro al seguito. Sia Bitcoin che l'oro corrispondono a questa descrizione. Nessuno dei due ha un emittente sovrano che può sanzionarti per detenerlo.
Questo è il meccanismo dietro la definizione "estremamente rialzista". Non è una previsione di prezzo. È una tesi sulla domanda di riserve, e dipende dal fatto che Washington continui a usare il sistema del dollaro come strumento di politica estera.
Il paradosso dell'oro
Doomberg ha anche affrontato un enigma. L'oro è sembrato debole dal 28 febbraio, il che non si adatta perfettamente alla narrativa delle sanzioni. La sua spiegazione è schietta: in una crisi, "vendi ciò che puoi vendere, non ciò che vuoi vendere".
Quella frase fa molto lavoro. Significa che la debolezza di prezzo a breve termine dell'oro può derivare da liquidazioni forzate piuttosto che da una perdita di convinzione. Quando arrivano le richieste di margine, i detentori scaricano prima le attività più liquide. Il calo dell'oro dalla fine di febbraio, in questa lettura, è una storia di liquidità, non un verdetto sul suo ruolo a lungo termine.
La scommessa demografica di Bitcoin
Doomberg sostiene che le generazioni più giovani e iper-connesse hanno maggiori probabilità di scegliere Bitcoin. È un argomento di passaggio generazionale, ed è la parte della tesi che richiede più tempo per realizzarsi. I risparmiatori più anziani e i gestori di riserve si ancorano ancora all'oro. Le coorti più giovani, cresciute con le risorse digitali e scettiche verso le istituzioni, propendono per Bitcoin.
I due non devono necessariamente competere. Nella formulazione di Doomberg, sono entrambi attività neutre, detenute semplicemente da gruppi di età diverse e per ragioni diverse.
Lo stress energetico e obbligazionario dell'Europa
L'intervista ha spaziato ben oltre le criptovalute. Doomberg ha trattato gli attacchi Houthi alle raffinerie, il Brent a 110 dollari, le carenze di diesel e la crisi energetica europea. Ha anche toccato i titoli francesi, i Treasury statunitensi e la possibilità di un salvataggio tedesco della Francia, insieme al futuro dell'UE.
Quei fili non sono decorativi. Lo stress energetico e la debolezza dei titoli sovrani sono esattamente le condizioni che mettono alla prova le ipotesi sulle attività di riserva. Se i titoli francesi vacillano e un salvataggio tedesco diventa una questione concreta, le fondamenta politiche dell'euro diventano più fragili. Questo è lo sfondo contro cui argomenta Doomberg.
Ha anche discusso della Fed, di Kevin Warsh, delle elezioni di metà mandato e di un potenziale rinnovato conflitto USA-Iran. Sulla BCE, ha sollevato l'uscita anticipata di Christine Lagarde e la politica della leadership dell'istituzione. Ognuno di questi è una variabile nella stessa equazione: quanto rischio politico risiede nelle attività che gli investitori considerano sicure.
Cosa osservare
La tesi dipende da cose osservabili. Osserva se i governi alleati continuano ad accumulare titoli del Tesoro sotto pressione, e se la debolezza dell'oro dopo il 28 febbraio si inverte una volta che le vendite forzate si esauriscono. Osserva il mercato obbligazionario francese e qualsiasi discorso di salvataggio tedesco. E osserva le prossime mosse della Fed sotto un possibile cambiamento guidato da Warsh.
Doomberg non sta prevedendo una data. Sta descrivendo una direzione. Il test è se la domanda di riserve neutre continua a crescere mentre il sistema del dollaro viene usato come arma.
