Der pseudonyme Analyst Doomberg sagte diese Woche, dass die Sanktionen des US-Finanzministeriums und der Druck Washingtons auf Verbündete, weiterhin Treasuries zu halten, „wild bullisch“ für Bitcoin und Gold als neutrale Reserveanlagen seien. In einem Interview argumentierte Doomberg, dass derselbe Zwangsapparat, der Dollarreserven für ausländische Regierungen riskant mache, harte, politisch neutrale Vermögenswerte attraktiver mache.
Die Aussage fällt in eine Zeit, in der die Fed, die europäischen Anleihemärkte und die Zukunft des Euro allesamt im Fadenkreuz des Interviews stehen. Doombergs Argumentation dreht sich nicht um eine einzelne Schlagzeile. Es geht darum, was mit der Reservenachfrage passiert, wenn der Emittent der Reservewährung beginnt, diese als Hebel einzusetzen.
Warum Sanktionen in beide Richtungen wirken
Das Kernargument ist einfach genug. Wenn das Halten von Dollar bedeutet, einen Vermögenswert zu halten, den die Gegenpartei einfrieren oder auf dessen Halten sie Druck ausüben kann, dann ist das Label „risikofrei“ nicht mehr risikofrei. Doombergs Ansicht nach treibt dies Zentralbanken und vermögende Sparer zu Vermögenswerten, die keinen Finanzminister haben. Bitcoin und Gold passen beide auf diese Beschreibung. Keiner von beiden hat einen souveränen Emittenten, der einen für das Halten sanktionieren kann.
Das ist der Mechanismus hinter der Einschätzung „wild bullisch“. Es ist keine Preisprognose. Es ist eine These zur Reservenachfrage, und sie hängt davon ab, dass Washington das Dollarsystem weiterhin als außenpolitisches Instrument einsetzt.
Das Gold-Paradox
Doomberg ging auch auf ein Rätsel ein. Gold wirkt seit dem 28. Februar schwach, was nicht recht zum Sanktionsnarrativ passt. Seine Erklärung ist unverblümt: In einer Krise „verkauft man, was man verkaufen kann, nicht was man verkaufen will.“
Dieser Satz leistet viel. Er bedeutet, dass kurzfristige Preisschwäche bei Gold aus Zwangsverkäufen resultieren kann und nicht aus einem Verlust der Überzeugung. Wenn Margin Calls eintreffen, werfen Halter zuerst die liquidesten Vermögenswerte auf den Markt. Der Goldpreisrückgang seit Ende Februar ist in dieser Lesart eine Liquiditätsgeschichte, kein Urteil über seine langfristige Rolle.
Bitcoins demografische Wette
Doomberg behauptet, jüngere, hyper-vernetzte Generationen würden eher zu Bitcoin greifen. Das ist ein Argument der generationellen Übergabe und der Teil der These, der am längsten braucht, um sich zu entfalten. Ältere Sparer und Reserveverwalter halten noch immer an Gold fest. Jüngere Kohorten, aufgewachsen mit digitalen Vermögenswerten und skeptisch gegenüber Institutionen, neigen zu Bitcoin.
Die beiden müssen nicht konkurrieren. In Doombergs Darstellung sind beide neutrale Vermögenswerte, nur von unterschiedlichen Altersgruppen und aus unterschiedlichen Gründen gehalten.
Europas Energie- und Anleihestress
Das Interview reichte weit über Krypto hinaus. Doomberg behandelte Houthi-Angriffe auf Raffinerien, Brent-Rohöl zu 110 Dollar, Dieselknappheit und Europas Energiekrise. Er sprach auch französische Anleihen, US-Treasuries und die Möglichkeit eines deutschen Rettungspakets für Frankreich an, ebenso wie die Zukunft der EU.
Diese Stränge sind keine Dekoration. Energiestress und Schwäche souveräner Anleihen sind genau die Bedingungen, die Annahmen über Reserveanlagen auf die Probe stellen. Wenn französische Anleihen wackeln und eine deutsche Rettung zu einer akuten Frage wird, gerät das politische Fundament des Euro ins Wanken. Das ist der Hintergrund, gegen den Doomberg argumentiert.
Er diskutierte auch die Fed, Kevin Warsh, die Zwischenwahlen und einen möglichen erneuten US-Iran-Konflikt. Zur EZB sprach er Christine Lagardes vorzeitigen Abgang und die Politik der Führung der Institution an. Jedes dieser Elemente ist eine Variable in derselben Gleichung: wie viel politisches Risiko in den Vermögenswerten steckt, die Anleger als sicher betrachten.
Was zu beobachten ist
Die These hängt von beobachtbaren Dingen ab. Beobachten Sie, ob verbündete Regierungen unter Druck weiterhin Treasuries akkumulieren und ob sich die Schwäche von Gold nach dem 28. Februar umkehrt, sobald Zwangsverkäufe abklingen. Beobachten Sie den französischen Anleihemarkt und jegliche Rede von einem deutschen Rettungspaket. Und beobachten Sie die nächsten Schritte der Fed unter einem möglichen Warsh-geführten Kurswechsel.
Doomberg sagt kein Datum voraus. Er beschreibt eine Richtung. Der Test ist, ob die Nachfrage nach neutralen Reserven weiter zunimmt, während das Dollarsystem als Waffe eingesetzt wird.
