Фирмы частного кредитования сообщают о снижении доходности и растущем финансовом давлении после снижения ставок Федеральной резервной системой. Этот сдвиг сжал доходность, одновременно усиливая опасения относительно возможных дефолтов по кредитам. Этот разворот болезнен для класса активов, который процветал в период высоких ставок всего несколько месяцев назад.
Влияние снижения ставок на доходность
Недавние снижения ставок Федеральной резервной системы сократили прибыль фирм частного кредитования. Такие фирмы обычно выдают кредиты по плавающим ставкам, привязанным к таким бенчмаркам, как SOFR. Когда ФРС снижает ставки, доходность по таким кредитам падает мгновенно, но они застряли с инвестициями с фиксированной стоимостью, которые не корректируются так быстро. Многие зафиксировали более высокодоходные активы в течение предыдущего цикла повышения ставок. Теперь они зарабатывают меньше на новых кредитах, в то время как их старые активы теряют стоимость. Это двойной удар по их прибыли.
Сжатие доходности усиливается
Доходность продолжает сокращаться по мере того, как последствия снижения ставок распространяются по рынку. Фирмы не могут легко повышать ставки по существующим кредитам, а новые сделки подписываются по текущим более низким бенчмаркам. Они вынуждены конкурировать за заемщиков, несмотря на более тонкую маржу. Внутренняя записка одной фирмы показала сжатие доходности на 1,5–2 процентных пункта по всему портфелю с прошлой осени. Ситуация настолько напряженная, что некоторые фонды больше не могут покрывать свои операционные расходы. Они не просто зарабатывают меньше — они теряют деньги на определенных сделках.
Растущие риски дефолта
Опасения по поводу дефолтов растут по мере того, как финансовое давление сказывается на заемщиках. Компании, взявшие на себя долги с высокими процентами в период пиковых ставок, теперь сталкиваются с «стенами погашения», не имея возможности дешево рефинансироваться. Фирмы частного кредитования отмечают рост просрочек по коммерческой недвижимости и кредитам с использованием заемных средств — своим основным рынкам. Они готовятся к росту дефолтов, если экономика продолжит ослабевать. Фирмы не указали сроки, но назвали это своей главной проблемой. Пока неясно, сколько кредитов может испортиться по мере нарастания давления. Следующие квартальные отчеты покажут, материализуются ли их опасения.
