Stanley Druckenmiller thotë se Sekretari i Thesarit, Scott Bessent, po lufton betejën e gabuar. Në një kritikë të hapur, investitori legjendar e quajti planin e riblerjes së bonove nga departamenti një gabim, duke paralajmëruar se qeveritë që përpiqen të kalojnë me forcë mbi fundamentet e tregut gjithmonë përfundojnë duke humbur. Komenti erdhi po atë javë që Thesari njoftoi se do të dyfishonte të paktën madhësinë e operacioneve të tij të riblerjes, duke e ngritur tavanin nga 2 miliardë dollarë në 4 miliardë dollarë për operacion duke filluar nga 9 shtatori.
Një Efekt i Hershëm që U Shua Shpejt
Lëvizja erdhi ndërsa yield-i i bonove 30-vjeçare të thesarit arriti nivelin më të lartë në gati dy dekada, dhe me borxhin kombëtar tani mbi 40 trilionë dollarë. Në letër, riblerja pritej të qetësonte nervat. Yield-et ranë ndjeshëm menjëherë pas njoftimit, por efekti u avullua të nesërmen, me bonot afatgjata që u kthyen përsëri aty ku ishin para se Bessent të fliste.
Strategët e kanë përshkruar planin si një arnë të përkohshme, jo një zgjidhje për presionet më të thella fiskale që rëndojnë mbi tregun. Tensionet e lidhura me Iranin gjithashtu kanë shtuar tendosjen në javët e fundit, duke mbajtur kërkesën për strehë të sigurt ndërsa yield-et afatgjata mbeten kokëfortësisht të larta.
Kundërshtimi i Druckenmiller-it
Argumenti i Druckenmiller-it shkon kundër logjikës së deklaruar të Thesarit. Ai pretendon se yield-i i bonove 10-vjeçare është afër normës nominale të rritjes së ekonomisë, gjë që i bën kushtet financiare akomoduese dhe jo kufizuese. Në atë lexim, tregu i bonove nuk po vepron si vigilante që kërkon disiplinë; po vepron si i butë. Që do të thotë se problemi nuk është një shtrëngim likuiditeti — është vetë rruga fiskale.
Kritika e tij mbart një prekje personale. Druckenmiller e mentori Bessent-in në fillim të karrierës së tij në hedge fund, dhe të dy punuan së bashku nën George Soros. Bessent, sipas raportimeve, fliste me Druckenmiller-in çdo ditë ndërsa drejtonte fondet e tij. Ky nuk është një i huaj që hedh gurë nga vendet e lira; është një ish-mësues që i thotë studentit të tij se mësimi nuk u mbajt mend.
Mbrojtja e Bessent-it
Bessent u kundërpërgjigj, duke i mbrojtur riblerjet si operacione rutinë likuiditeti dhe jo si një përpjekje për të shtypur artificialisht normat. Thesari, tha ai, ka "një kuti të madhe mjetesh" dhe mund të zgjerojë blerjet më tej nëse nevojitet. Formulimi la hapësirë për më shumë veprime në vijim, por nuk e ndryshoi ankesën kryesore: se programi trajton një simptomë ndërsa barra e borxhit vazhdon të rritet.
Pyetja se çfarë do të ndodhë më pas mbetet e hapur. Bessent mund t'i zvogëlojë riblerjet ose t'i bëjë edhe më të mëdha. Shumë mund të varet nga mënyra se si Kryetari i Rezervës Federale, Kevin Warsh, do t'i adresojë normat afatgjata kur të flasë në Jackson Hole. Nëse Warsh sinjalizon se Fed nuk është gati të vijë në ndihmë, kufijtë e riblerjes bëhen shumë më të dukshëm. Nëse ai sugjeron se Fed po e vëzhgon skajin afatgjatë, llogaritja ndryshon për të gjithë.
Kjo është pyetja e hapur tani. Bessent thotë se ka mjete. Druckenmiller thotë se mjetet humbasin ndaj fundamenteve. Pika tjetër e të dhënave vjen kur Warsh flet.
