스탠리 드러켄밀러가 스콧 베센트 재무장관이 잘못된 전쟁을 치르고 있다고 말했다. 전설적인 투자자는 재무부의 국채 매입 계획을 실수라고 날카롭게 비판하며, 시장의 근본 원리를 억지로 밀어붙이려는 정부는 항상 패배한다고 경고했다. 이 발언은 재무부가 9월 9일부터 운영 규모를 최소 2배로 확대해 회당 상한선을 20억 달러에서 40억 달러로 올린다고 발표한 같은 주에 나왔다.
빠르게 사라진 초기 효과
이 조치는 30년물 국채 수익률이 거의 20년 만에 최고치를 기록하고 국가 부채가 40조 달러를 돌파한 상황에서 나왔다. 서류상으로는 국채 매입이 시장의 불안을 진정시킬 것으로 예상됐다. 발표 직후 수익률은 급락했지만, 그 효과는 다음 날 사라지며 장기물은 베센트의 발언 이전 수준으로 되돌아갔다.
전략가들은 이 계획을 시장에 압박을 가하는 더 깊은 재정적 압력에 대한 해결책이 아닌 임시 방편으로 평가했다. 이란 관련 긴장도 최근 몇 주간 부담을 가중시켜 안전자산 수요를 유지하면서 장기물 수익률은 완고하게 높은 수준을 유지하고 있다.
드러켄밀러의 반박
드러켄밀러의 주장은 재무부의 공식 논리를 정면으로 반박한다. 그는 10년물 수익률이 경제의 명목 성장률에 근접해 있어 금융 여건이 긴축적이기보다는 완화적이라고 주장한다. 이러한 해석에서 채권 시장은 규율을 요구하는 경계자(vigilante)가 아니라 순응자(pushover)라는 것이다. 즉, 문제는 유동성 부족이 아니라 재정 경로 자체라는 의미다.
그의 비판에는 개인적인 면이 담겨 있다. 드러켄밀러는 베센트의 헤지펀드 경력 초기에 멘토 역할을 했으며, 두 사람은 조지 소로스 밑에서 함께 일했다. 베센트는 자신의 펀드를 운영하는 동안 드러켄밀러와 매일 대화한 것으로 알려졌다. 이는 낯선 이가 멀리서 돌을 던지는 것이 아니라, 스승이 제자에게 교훈이 새겨지지 않았다고 말하는 것이다.
베센트의 방어
베센트는 국채 매입이 금리를 인위적으로 억제하려는 시도가 아니라 일상적인 유동성 운영이라고 반박했다. 재무부는 "큰 도구 상자"를 보유하고 있으며 필요시 매입을 더 확대할 수 있다고 말했다. 이 발언은 향후 추가 조치의 여지를 남겼지만, 부채 부담이 계속 증가하는 상황에서 증상을 치료할 뿐이라는 핵심 비판을 바꾸지는 못했다.
다음에 무슨 일이 일어날지는 여전히 미궁 속에 남아 있다. 베센트는 매입 규모를 축소하거나 더 확대할 수 있다. 많은 것은 제롬 파월 연방준비제도 의장이 잭슨홀에서 장기 금리에 대해 어떻게 언급할지에 달려 있을 수 있다. 파월 의장이 연준이 구원에 나설 의사가 없다는 신호를 보내면, 매입의 한계가 훨씬 더 분명해질 것이다. 그가 연준이 장기물을 주시하고 있다고 시사하면, 모든 사람의 계산이 바뀐다.
그것이 지금의 열린 질문이다. 베센트는 도구가 있다고 말한다. 드러켄밀러는 도구는 근본 원리를 이길 수 없다고 말한다. 다음 데이터 포인트는 파월 의장이 발언할 때 나온다.
