Katër siguruesit më të mëdhenj të jetës në Japoni e mbyllën qershorin me një total prej 15.13 trilionë jenësh (96 miliardë dollarë) në humbje të parealizuara nga obligacionet qeveritare vendase, një rritje prej 7% nga tremujori i kaluar. Nippon Life, Dai-ichi Life, Sumitomo Life dhe Meiji Yasuda raportuan të gjithë goditjen, ndërsa normalizimi i normave nga Banka e Japonisë vazhdon të tronditë një treg obligacionesh që kishte qenë i fjetur për dekada.
Humbje në letër, presion real
Humbjet janë kryesisht në letër. Siguruesit kanë deklaruar se planifikojnë t'i mbajnë obligacionet deri në maturim, duke përputhur detyrimet afatgjata të politikave, kështu që nuk duhet t'i shesin me çmimet e sotme të ulura. Kjo është teoria. Problemi është se mbajtja funksionon vetëm nëse askush nuk i detyron të shesin.
Normat më të larta të interesit kanë ulur vlerën aktuale të detyrimeve të ardhshme të sigurimit, gjë që pjesërisht kompenson rënien e vlerës së obligacioneve. Por kompensimi ndihmon vetëm në bilanc, jo në terma të parave të gatshme. Nëse mbajtësit e policave fillojnë të dorëzojnë kontratat më shpejt se sa pritej, siguruesit do të duhet të mbledhin para të gatshme shpejt — dhe kjo mund të nënkuptojë shitjen e obligacioneve para maturimit, duke i kthyer ato humbje në letër në humbje të realizuara.
Likuiditeti është shqetësimi, jo aftësia paguese
Pra, shqetësimi i vërtetë këtu nuk është aftësia paguese. Është likuiditeti. Një valë dorëzimesh do t'i detyronte siguruesit të shesin në një treg në rënie, duke i kyçur humbjet dhe potencialisht duke shkaktuar më shumë dorëzime. Kjo është spiralja që industria po përpiqet të shmangë.
Shifrat janë të mëdha, por ato pasqyrojnë një treg që ka lëvizur më shpejt se sa priste kushdo. BOJ braktisi normat negative dhe ka normalizuar politikën me një ritëm që është e vështirë të quhet gradual. Për siguruesit, portofoli i obligacioneve që dikur ishte një spirancë e qëndrueshme tani është një burim stresi.
Akti balancues i BOJ
Banka qendrore është e bllokuar në dilemën e saj. Inflacioni është mbi objektivin dhe jeni është i dobët, të cilat të dyja argumentojnë për më shumë rritje të normave. Por çdo rritje gërryen vlerën e obligacioneve të mbajtura në të gjithë sistemin financiar, dhe siguruesit janë vetëm shembulli më i dukshëm. BOJ duhet të peshojë nevojën për të kontrolluar inflacionin kundrejt tendosjes që çdo rritje i sjell bankave, siguruesve dhe mbajtësve të tjerë të obligacioneve.
Kjo nuk është vetëm një histori e brendshme. Japonia është mbajtësja më e madhe e huaj e bonove të thesarit amerikane, me rreth 1.14 trilionë dollarë në zotërime. Deri më tani, ka pak prova që investitorët japonezë po përgatiten të hedhin ato bono. Dhe ata kanë një mbështetje: Repo Facility FIMA e Rezervës Federale, e cila u lejon atyre të përdorin bonot si kolateral për të marrë likuiditet në dollarë në vend që t'i shesin ato drejtpërdrejt. Ky opsion zvogëlon presionin për likuidim në një krizë.
Takimi i ardhshëm i BOJ do të vëzhgohet me kujdes. Çdo rritje i bën humbjet në letër të siguruesve më të mëdha, dhe dritarja për normalizim të mëtejshëm po ngushtohet. Banka qendrore do të duhet të vendosë nëse kontrolli i inflacionit ia vlen stresi shtesë mbi sistemin financiar — një zgjedhje që bëhet më e vështirë me çdo pikë bazë.
