Kraken đã bắt đầu cung cấp hợp đồng tương lai vĩnh viễn trước IPO (pre-IPO perpetual futures) gắn với OpenAI và Anthropic, cho phép các nhà giao dịch đủ điều kiện tiếp cận gián tiếp (synthetic exposure) tới hai công ty AI tư nhân đang hot nhất trước khi chúng lên sàn. Các sản phẩm này, với đòn bẩy lên tới 5x, đánh dấu một bước ngoặt cho các nền tảng phái sinh tiền điện tử — vượt ra khỏi Bitcoin và Ether để đặt cược vào định giá của các công ty tư nhân.
Cách thức hoạt động của các hợp đồng này
\nKhông giống như các hợp đồng vĩnh viễn tiền điện tử tiêu chuẩn theo dõi giá thị trường minh bạch, các hợp đồng này phụ thuộc vào ước tính từ các vòng gọi vốn, giao dịch thứ cấp, định giá nội bộ và kỳ vọng về thời điểm IPO. Không có sổ lệnh công khai liên tục cho vốn chủ sở hữu của OpenAI hay Anthropic. Kraken định giá các phái sinh đó dựa trên các tín hiệu tư nhân. Đối với nhà giao dịch, điều đó có nghĩa là giá có thể biến động dựa trên tin đồn, bảng vốn bị rò rỉ hoặc một vòng gọi vốn duy nhất — chứ không phải dòng chảy thị trường thanh khoản.
Góc nhìn tiếp cận
\nVốn chủ sở hữu trực tiếp tại OpenAI và Anthropic về cơ bản bị khóa đối với người trong cuộc, quỹ đầu tư mạo hiểm, thị trường thứ cấp tư nhân và một số ít nhà đầu tư tổ chức. Hầu hết các nhà đầu tư trên thị trường đại chúng không thể chạm tới chúng. Sản phẩm của Kraken thay đổi điều đó — ít nhất là đối với những người vượt qua kiểm tra đủ điều kiện. AI là chủ đề đầu tư thống trị trong năm nay, và đây là một cách để nắm giữ vị thế mà không cần săn lùng cổ phiếu thứ cấp hay quen biết một quỹ đầu tư mạo hiểm nào. Nhưng đòn bẩy 5x là con dao hai lưỡi. Một nhận định sai về định giá hoặc thời điểm có thể nhanh chóng xóa sạch vị thế.
Rủi ro bạn không thấy trên màn hình
\nThách thức lớn nhất là định giá. Các công ty tư nhân chỉ định giá lại một cách không thường xuyên. Thanh khoản? Mỏng. Thời điểm IPO là một ẩn số — nếu IPO bị trì hoãn hoặc hủy bỏ, cơ sở thanh toán của hợp đồng vĩnh viễn thay đổi. Kraken về cơ bản yêu cầu các nhà giao dịch tin tưởng vào nguồn định giá và độ sâu của mình. Sàn giao dịch chưa tiết lộ cách xử lý các khoảng chênh lệch định giá đột ngột hoặc điều gì xảy ra nếu một vòng gọi vốn sụp đổ. Bảo vệ nhà đầu tư, tiêu chuẩn công bố thông tin và cơ chế thanh lý là những câu hỏi còn bỏ ngỏ ở đây.
Bức tranh lớn hơn
\nĐây không chỉ là về AI. Kraken đã và đang mở rộng sang các phái sinh gắn với tài sản thực tế và thậm chí cả sự kiện chính trị. Hợp đồng tương lai vĩnh viễn trước IPO là biên giới tiếp theo — tiếp xúc gián tiếp (synthetic) với các công ty tư nhân thông qua đường ray tiền điện tử. Các cơ quan quản lý có thể đang theo dõi. Nếu xảy ra tranh chấp định giá hoặc đóng băng thanh khoản, hậu quả có thể vượt ra ngoài Kraken. Hiện tại, các hợp đồng đã có hiệu lực và các nhà giao dịch đủ điều kiện có thể tham gia. Liệu độ sâu thị trường có được duy trì hay không vẫn là phần chưa được giải quyết.
