比特币本周在触及近期区间高位后回落至78,000美元以下，期权市场开始呈现防御态势。Glassnode数据显示，短期波动率预期收缩，看跌期权需求上升，现货价格下方存在大量负伽马头寸集中区域，若价格进一步下跌可能加速下行趋势。截至发稿时，BTC交易价格为76,744美元。
波动率压缩与偏斜转变
一周期隐含波动率已从本周早些时候的39%降至约31%，长期隐含波动率也略有回落。在比特币被82,000美元阻力位阻挡后，25-delta偏斜持续处于看跌区域——曾短暂触及24%后有所回落。偏斜指数比率显示，多数期限的看跌期权定价仍高于看涨期权。例外是六个月期限，其实际存在看涨溢价，表明部分交易者愿意为远期上涨保护支付更高成本。
现货下方的伽马陷阱
最引人注目的是75,000美元附近的大量负伽马头寸集中区域。Glassnode估计，当前价格下方存在约32亿美元的负伽马风险敞口。这意味着若比特币跌向该区域，做市商将被迫卖出以对冲风险，可能加速价格下跌。现货上方78,000美元和80,000美元的正伽马头寸集中区可能形成阻力位——若价格试图反弹，可能被压制。目前该支撑位尚未稳固。
防御性资金流向模式
过去一周，看跌期权买入占期权费总额的25%，与看涨期权买入比例相同。但看涨期权卖出占比达25.7%——表明交易者更倾向于卖出而非买入上涨潜力。Glassnode将此总结为防御姿态：短期隐含波动率持续收缩，波动率价差扩大，偏斜向看跌倾斜。仅六个月期限存在微弱看涨溢价。
重点关注事项
一个月实际波动率已降至27%左右，而一个月隐含波动率接近35%。这一差值——即波动率风险溢价——接近近期高点。交易者为期权支付的成本相对实际价格波动偏高。若现货价格进入75,000美元负伽马区域，期权结构可能使常规回调演变为更剧烈的下跌。目前市场正关注BTC能否守住76,500美元上方，或下一步将跌向75,000美元区域。
