今週、ビットコインは直近のレンジ高値付近で押し戻された後、78,000ドルを下回り、オプション市場は防衛的な様相を見せ始めている。Glassnodeのデータによると、短期ボラティリティ期待が圧縮され、プット需要が高まり、現値直下に大きなショートガンマクラスターが形成されており、これがさらなる弱含みを加速させる可能性がある。執筆時点でのBTCの取引価格は76,744ドルとなっている。
ボラティリティ圧縮とスキューシフト
1週間のインプライドボラティリティは今週初めの39%から約31%まで低下している。長期のインプライドボラティリティも若干下落した。25デルタスキューファクターは、BTCが82,000ドル付近で押し戻された後、プット寄りの状態が続いており、一時的に24%に達した後、やや緩和している。スキューファクターの比では、ほとんどの期間でプットがコールよりも高価格で取引されている。例外は6か月物で、実際にはコールプレミアムが存在しており、一部のトレーダーが長期的な上値リスクへのヘッジのためにプレミアムを支払う用意があることを示唆している。
現値下のガンマトラップ
最も注目すべき点は、75,000ドル近辺に形成された大きなショートガンマクラスターである。Glassnodeによると、現在の価格水準より下には約32億ドル相当のネガティブガンマ曝露が存在する。これは、ビットコインがこのゾーンに下落した場合、マーケットメイカーがヘッジのためにより多くを売却する必要があり、価格の下落を加速させる可能性があることを意味する。現値より上では、78,000ドルおよび80,000ドルにポジティブガンマクラスターが形成されており、反発を試みた場合に抵抗帯として働き、価格を押し下げる可能性がある。ただし、この下値サポートはまだ確固たるものではない。
防衛的なフローパターン
先週1週間で、プット購入は総プレミアムの25%を占め、コール購入と同水準であった。しかし、コール売却はフローの25.7%を占めており、これはトレーダーが上値を売る意欲が買う意欲よりも高いことを示唆する。Glassnodeはこれを防衛的な姿勢と総括しており、短期インプライドボラティリティは引き続き圧縮され、ボラティリティスプレッドは拡大し、スキューファクターはプット寄りとなっている。コールプレミアムが見られるのは6か月物のみであり、その幅もわずかである。
注目すべきポイント
1か月の実現ボラティリティは27%付近まで低下しているのに対し、1か月のインプライドボラティリティは35%に近い水準で推移している。この差、つまりボラティリティリスクプレミアムは直近の高水準に近い。トレーダーは実際の価格変動に比べてオプションに高いプレミアムを支払っている。現値が75,000ドルのショートガンマゾーンに達した場合、オプションの構造が通常の下落をより急激なものに変える可能性がある。現時点では、BTCが76,500ドルを上回って維持できるか、あるいは次に75,000ドル近辺へ向かうかが注目されている。
