Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) tento týden zveřejnila návrh strategického plánu na fiskální roky 2026–2030, který poprvé v historii agentury věnuje digitálním aktivům a blockchainu samostatný cíl. Dokument označuje blockchain za technologii s „potenciálem revolucionizovat americkou finanční infrastrukturu“ a nastiňuje vizi, kde tokenizované nabídky a obchodování na řetězci probíhají pod dohledem SEC, nikoli navzdory němu.
Co plán skutečně říká
Plán identifikuje tokenizované nabídky a on-chain finanční infrastrukturu jako oblasti, kde SEC hodlá podporovat „vyhovující tvorbu kapitálu“. Rovněž uvádí, že služby úschovy, obchodování a stakingu by měly fungovat pod odpovídajícím dohledem, aniž by byly vystaveny duplicitním nebo konfliktním požadavkům. Tato formulace je důležitá, protože signalizuje odklon od dřívějšího postoje agentury – který se silně opíral o donucovací opatření – směrem k tomu, co dokument nazývá „modernizací trhu“.
Návrh navazuje na nedávné kroky SEC: zamýšlenou inovační výjimku pro tokenizované akcie, dubnové prohlášení zaměstnanců, které poskytlo rozhraním pro samosprávné obchodování pětiletou lhůtu pro licence brokerů, a schválení pro Nasdaq a NYSE k obchodování s tokenizovanými akciemi. Tyto kroky byly dílčí. Strategický plán je prvním pokusem spojit je do ucelené regulační filozofie.
Selwayova „inovace bez arbitráže“
Jamie Selway, ředitel divize obchodování a trhů SEC, uvedl, že divize vyvíjí rámec pro kotaci a obchodování tokenizovaných cenných papírů. Zároveň představil princip – „inovace bez arbitráže“ – který reaguje na dlouhodobou kritiku skeptiků, kteří tvrdí, že efektivita blockchainu závisí na obcházení tradiční ochrany investorů. Zdá se, že Selway stanovuje hranici: SEC bude podporovat nové technologie, ale nedovolí firmám využívat tyto technologie k obcházení základních pravidel.
Samostatně zaměstnanci SEC a CFTC společně pracují na vyřešení konfliktních pravidel pro hlášení derivátů, párové marže a definice produktů. Tato mezirezortní koordinace je dalším konkrétním krokem, který by mohl vyjasnit jurisdikční zmatek, jenž zpomalil institucionální přijetí.
Reakce průmyslu
Jennie Levin, hlavní právní a provozní ředitelka Algorand Foundation, označila posun SEC od vymáhání k „pozvání k budování v rámci známé právní architektury“ za změnu, která mění institucionální rizikovou kalkulaci. Zároveň odmítla předpoklad, že efektivita blockchainu závisí na regulatorní arbitráži. Skutečné neefektivity podle ní spočívají v roztříštěné vypořádací infrastruktuře a zprostředkovatelích, kteří existují pouze za účelem vytváření důvěry. „Inovace bez arbitráže“ může být Selwayovo rámování, ale Levinová argumentuje, že průmysl arbitráž nepotřebuje – potřebuje jasnější pravidla.
Volba slov SEC – nahrazení „vymáhání“ za „modernizaci trhu“ – již ovlivňuje alokaci institucionálního kapitálu, ještě před přijetím jakýchkoli formálních pravidel. Několik firem v posledních týdnech sdělilo GFdaily, že samotný posun v jazyce usnadňuje prezentaci blockchainových projektů compliance výborům.
Co bude dál
Návrh plánu je otevřen k veřejnému připomínkování a SEC jej finalizuje později v tomto roce. Konkrétnější práce – rámec tokenizovaných cenných papírů, který buduje Selwayova divize, mezirezortní opravy pravidel s CFTC – potrvají déle. Směr je však jasný: SEC nyní považuje blockchain za infrastrukturu, která má být budována v rámci pravidel, nikoli za problém, který má být potírán zvenčí.
