米証券取引委員会（SEC）は今週、2026～2030年度の戦略計画草案を公表した。この中でデジタル資産とブロックチェーンに独自の目標を初めて設定。ブロックチェーンについて「米国の金融インフラを変革する可能性がある」とし、トークン化された募集やオンチェーン取引がSECの監視下で、かつそれに反することなく行われるビジョンを描いている。
計画の実際の内容
この計画では、トークン化された募集とオンチェーン金融インフラを、SECが「コンプライアンスに準拠した資本形成」を支援する分野として特定。また、カストディ、取引、ステーキングサービスは、重複または矛盾する要件なしに適切な監視の下で運営されるべきとしている。この文言は重要であり、これまでの執行措置に大きく依存していた姿勢から、「市場の近代化」と呼ばれる方向へのシフトを示している。
この草案は、SECの最近の動きに基づいている。すなわち、トークン化株式に対する革新的な免除の検討、自己カストディ取引インターフェースにブローカーライセンスの5年間の猶予を与えた4月のスタッフ声明、そしてナスダックとNYSEによるトークン化株式の取引承認である。これらの措置は断片的だった。戦略計画は、それらを一貫した規制哲学に統合する初めての試みである。
Selway氏の「裁定取引なき革新」
SECの取引・市場部門のディレクター、Jamie Selway氏は、同部門がトークン化証券の上場・取引の枠組みを開発中だと述べた。また、「裁定取引なき革新」という原則を導入し、ブロックチェーンの効率性向上は従来の投資家保護を回避することに依存していると主張する懐疑論者からの長年の批判に対応した。Selway氏は線引きをしているようだ。SECは新技術を奨励するが、企業がその技術を使って中核的なルールを回避することを許さない。
別途、SECとCFTCのスタッフは、スワップ報告、ポートフォリオマージン、商品定義に関する矛盾するルールブックを解決するために共同で作業している。この省庁間の調整も具体的な一歩であり、機関投資家の採用を遅らせてきた管轄の混乱を解消する可能性がある。
業界の反応
Algorand Foundationの最高法務・執行責任者、Jennie Levin氏は、SECの執行から「既知の法的構造内で構築するための招待」へのシフトは、機関のリスク計算を変えるものだと述べた。また、ブロックチェーンの効率性が規制上の裁定取引に依存するという前提を否定。真の非効率性は、断片化された決済インフラと、信頼を生み出すためだけに存在する仲介者にあると主張した。「裁定取引なき革新」はSelway氏の枠組みかもしれないが、Levin氏の主張は、業界に必要なのは裁定取引ではなく、より明確なルールだということだ。
SECの言葉の選択——「執行」を「市場の近代化」に置き換えたこと——は、正式なルールが採択される前から、すでに機関投資家の資本配分に影響を与えている。ここ数週間、複数の企業がGFdailyに対し、この言葉のシフトだけで、コンプライアンス委員会にブロックチェーンプロジェクトを売り込むことが容易になったと語っている。
今後の展開
この草案計画はパブリックコメントの受付中であり、SECは年内に最終版を確定する予定だ。より具体的な作業——Selway氏の部門が構築しているトークン化証券の枠組み、CFTCとの省庁間ルールブック修正——にはさらに時間がかかるだろう。しかし、方向性は明確である。SECは現在、ブロックチェーンをルールの外から取り締まる問題としてではなく、ルールの内側に構築されるインフラとして扱っている。
