MicroStrategy er ikke på vej til at begynde at dumpe sin Bitcoin-beholdning i nogen væsentlig grad, ifølge Jiang Zhuoer, CEO for minepoolen BTCTOP. I en udtalelse, der blandede sig i den igangværende debat om virksomhedens STRC-baserede finansieringsstruktur, sagde Zhuoer, at han forventer, at firmaet forbliver en nettokøber – selvom det sælger nogle ældre, billige BTC for at bogføre regnskabsmæssige gevinster og betale renteudgifter.
Hvorfor Jiang Zhuoer talte nu
Zhuoers kommentarer følger efter en gruppediskussion blandt brancheaktører om MicroStrategys forpligtelser, STRC-rentebetalinger og den overordnede finansieringsstruktur. Virksomhedens strategi antager, at Bitcoin stiger med cirka 30 % årligt, mens den bruger omkring 10 % af den værdistigning til at dække renteomkostninger. Den beregning, argumenterede Zhuoer, holder modellen levedygtig.
Men ikke alle er overbevist. Kritikere har påpeget, at STRC-strukturen – hvor senere provenu kan bruges til at betale tidligere renter – på papiret ligner en Ponzi-ordning. Zhuoer anerkendte disse bekymringer, men sagde, at de rammer ved siden af, og karakteriserede den nuværende rabat på STRC som kortsigtet markedsstemning snarere end et signal om insolvens.
Ponzi-debatten
I centrum af bekymringen står et simpelt spørgsmål: Hvis MicroStrategy hele tiden skal rejse nye penge for at betale gamle forpligtelser, ligner det så ikke et klassisk rødt flag? Zhuoeers modsvar er, at virksomhedens gæld-til-aktiv-forhold ligger på omkring 5 %. Det er lavt nok, argumenterede han, til at gøre enhver sammenligning med en Ponzi-ordning mere et spørgsmål om optik end virkelighed.
Ikke desto mindre kan virksomheden selektivt sælge noget af sin ældste, billigste Bitcoin – det, den købte for et par tusinde dollars per mønt – for at vise regnskabsmæssige gevinster og finansiere STRC-rentebetalinger. Zhuoer sagde, at det ikke ville ændre nettokøber-billedet. Strategien, insisterede han, er ikke i en position, hvor den er nødt til at likvidere.
Hvad STRC-indehavere faktisk ønsker
En detalje fra Zhuoers analyse, der skilte sig ud: STRC-indehavere prioriterer dividende-pålidelighed over Bitcoin-prisstigning. Det er en anden type investor end den typiske krypto-bulle. De satser på afkast, ikke på måneskud. Hvis MicroStrategy kan holde disse dividender flydende – selvom det betyder at sælge en del af sine ældste mønter – vil disse indehavere sandsynligvis blive siddende.
Markedet ser i hvert fald indtil videre ud til at indtage en afventende holdning. Bitcoin stod i $63.468, da Zhuoer fremsatte sine bemærkninger. STRC-rabatten er blevet lidt mindre, men er ikke forsvundet.
Det uafklarede spørgsmål
Den store ubekendte er, hvor meget selektivt salg der rent faktisk kan finde sted, og hvordan det vil blive opfattet. Zhuoer fremstiller det som et taktisk træk, der ikke ændrer den strategiske retning. Men jo mere disse salg optræder, desto mere vil markedet spørge: Er dette stadig akkumulering, eller bliver afkørselsrampen brolagt? Det spørgsmål har endnu ikke et klart svar.
