Lohkoketjun louhintapooli BTCTOP:n toimitusjohtaja Jiang Zhuoerin mukaan MicroStrategy ei ole aikeissa alkaa myydä Bitcoin-varastojaan missään merkittävässä määrin. Lausunnossaan, joka liittyy yhtiön STRC-sidonnaiseen rahoitusrakenteeseen liittyvään keskusteluun, Zhuoer sanoi odottavansa yhtiön pysyvän nettomääräisenä ostajana – vaikka se myisikin joitakin vanhempia, halvalla hankittuja BTC-kolikoita kirjanpidollisten voittojen kirjaamiseksi ja korkomaksujen kattamiseksi.
Miksi Jiang Zhuoer puhui nyt
Zhuoerin kommentit seurasivat alan toimijoiden ryhmäkeskustelua MicroStrategyn veloista, STRC-korkomaksuista ja koko rahoitusrakenteesta. Yhtiön strategia olettaa Bitcoinin arvonnousun olevan noin 30 % vuodessa, ja noin 10 % tästä arvonnoususta käytetään korkokulujen kattamiseen. Zhuoer väitti, että tämä matematiikka pitää mallin elinkelpoisena.
Mutta kaikki eivät ole vakuuttuneita. Kriitikot ovat huomauttaneet, että STRC-rakenne – jossa myöhempiä tuottoja voidaan käyttää aikaisempien korkojen maksamiseen – muistuttaa paperilla Ponzi-järjestelmää. Zhuoer myönsi nämä huolenaiheet, mutta sanoi niiden olevan harhaanjohtavia, ja luonnehti nykyistä STRC-alennusta lyhyen aikavälin markkinatunnelmana eikä merkkinä maksukyvyttömyydestä.
Ponzi-keskustelu
Huolen ytimessä on yksinkertainen kysymys: jos MicroStrategy tarvitsee jatkuvasti uutta rahaa vanhojen velvoitteidensa maksamiseen, eikö se muistuta klassista varoitusmerkkiä? Zhuoerin vastaus on, että yhtiön velka-omaisuussuhde on noin 5 %. Tämä on hänen mukaansa riittävän alhainen, jotta vertailu Ponzi-järjestelmään on enemmän näennäistä kuin todellista.
Silti yhtiö saattaa valikoivasti myydä joitakin vanhimmista ja halvimmista Bitcoin-ostoistaan – niitä, jotka on ostettu muutamalla tuhannella dollarilla kolikolta – kirjatakseen kirjanpidollisia voittoja ja rahoittaakseen STRC-korkomaksuja. Zhuoer sanoi, että tämä ei muuttaisi nettomääräisen ostajan kuvaa. Strategia, hän vakuutti, ei ole tilanteessa, jossa sen olisi pakko realisoida varoja.
Mitä STRC-haltijat todella haluavat
Yksi Zhuoerin analyysin yksityiskohta erottui: STRC-haltijat priorisoivat osingon luotettavuutta Bitcoinin hinnannousun sijaan. Tämä on erilainen sijoittajatyyppi kuin tyypillinen kryptohärkä. He lyövät vetoa tuoton, eivät kuuhun tähtäävien vetojen puolesta. Jos MicroStrategy pystyy pitämään nämä osingot virtaavina – vaikka se tarkoittaisi osan vanhimmista kolikoista myymistä – nämä haltijat todennäköisesti pysyvät paikoillaan.
Markkinat näyttävät ainakin toistaiseksi omaksuneen odottavan asenteen. Bitcoin oli 63 468 dollarissa, kun Zhuoer esitti huomautuksensa. STRC-alennus on kaventunut hieman, mutta ei ole kadonnut.
Ratkaisematon kysymys
Suuri tuntematon on, kuinka paljon valikoivaa myyntiä todella voi tapahtua ja miten se saatetaan nähdä. Zhuoer kehystää sen taktisena liikkeenä, joka ei muuta strategista suuntaa. Mutta mitä enemmän näitä myyntejä ilmenee, sitä enemmän markkinat kysyvät: onko tämä edelleen kertymistä, vai onko uloskäyntiä valmistelemassa? Tähän kysymykseen ei ole vielä selkeää vastausta.
