矿池BTCTOP的CEO江卓尔表示，MicroStrategy不会开始大规模抛售其比特币持仓。在针对该公司STRC相关融资结构的持续争议中，江卓尔发表声明称，他预计该公司将保持净买家地位——即便它可能会出售一些早期低价购入的比特币，以确认会计收益并支付利息。
江卓尔为何此时发声
江卓尔的评论是在行业参与者就MicroStrategy的负债、STRC利息支付及整体融资结构进行小组讨论后发表的。该公司的策略假设比特币年化复合增长率约为30%，并利用其中约10%的增值来覆盖利息成本。江卓尔认为，这一数学逻辑使该模式保持可行性。
但并非所有人都信服。批评者指出，STRC结构——后期资金可用于支付前期利息——在纸面上看起来很像庞氏骗局。江卓尔承认了这些担忧，但认为它们没有切中要害，他将当前STRC的折价描述为短期市场情绪，而非资不抵债的信号。
庞氏骗局之争
担忧的核心是一个简单的问题：如果MicroStrategy需要不断筹集新资金来偿还旧债务，这难道不是典型的危险信号吗？江卓尔的反驳是，该公司的资产负债率约为5%。他认为，这个比率足够低，使得任何与庞氏骗局的比较更多是表面现象而非实质。
尽管如此，该公司可能会选择性地出售一些最早期、成本最低的比特币——那些以几千美元一枚购入的——以显示会计收益并支付STRC利息。江卓尔表示，这不会改变净买家的整体图景。他坚称，Strategy并未处于必须清算的境地。
STRC持有者真正想要什么
江卓尔分析中一个值得注意的细节是：STRC持有者更看重股息可靠性，而非比特币价格上涨。这是与典型加密货币多头不同的投资者类型。他们押注的是收益，而非暴涨。如果MicroStrategy能够保持股息持续发放——即使这意味着出售一部分最早期持有的比特币——这些持有者很可能会继续持有。
至少目前来看，市场似乎采取观望态度。江卓尔发表评论时，比特币价格为63,468美元。STRC的折价略有收窄，但并未消失。
悬而未决的问题
最大的未知数在于，选择性出售的规模究竟会有多大，以及市场会如何看待。江卓尔将其视为一种战术性操作，不会改变战略方向。但这类出售越频繁，市场就越会质疑：这究竟是仍在积累，还是在铺设退出通道？这个问题目前还没有明确的答案。
