Madencilik havuzu BTCTOP'un CEO'su Jiang Zhuoer'e göre, MicroStrategy anlamlı bir şekilde Bitcoin stoklarını boşaltmaya başlamayacaktır. Şirketin STRC ile bağlantılı finansman yapısı hakkındaki devam eden tartışmalara dâhil olan bir açıklamada Zhuoer, şirketin net alıcı olarak kalacağını — hatta bazı eski, düşük maliyetli BTC'leri muhasebe kazançları elde etmek ve faiz ödemelerini karşılamak için satması durumunda bile — beklediğini belirtti.
Jiang Zhuoer Neden Şimdi Konuştu?
Zhuoer'in yorumları, MicroStrategy'nin borçları, STRC faiz ödemeleri ve genel finansman yapısı hakkında sektör oyuncuları arasında yapılan bir grup tartışmasının ardından geldi. Şirketin stratejisi, Bitcoin'in yaklaşık %30 yıllık bileşik artış gösterdiğini varsayarken, bu artışın yaklaşık %10'unu faiz maliyetlerini karşılamak için kullanıyor. Bu hesaplama, Zhuoer'in iddiasına göre, modelin sürdürülebilir olmasını sağlıyor.
Ancak herkes ikna olmamış durumda. Eleştirmenler, STRC yapısının — daha sonraki gelirlerin erken faiz ödemelerini karşılamak için kullanılabilmesi — kağıt üzerinde klasik bir Ponzi şemasına benzediğini vurguladı. Zhuoer bu endişeleri kabul etti ancak konuyu yanlış anladıklarını söyledi ve STRC'deki mevcut iskonto oranını iflas belirtisi değil, kısa vadeli piyasa duygusu olarak nitelendirdi.
Ponzi Tartışması
Endişenin merkezinde basit bir soru var: MicroStrategy eski borçlarını ödemek için sürekli yeni para toplamak zorunda kalıyorsa, bu klasik bir uyarı işaretiyle benzerlik göstermez mi? Zhuoer'in yanıtı, şirketin borç/varlık oranının yaklaşık %5 seviyesinde olduğudur. Bu oranın, Ponzi şeması ile karşılaştırmaların gerçeklikten çok görünüşle ilgili olduğunu göstermek için yeterince düşük olduğunu savundu.
Yine de şirket, muhasebe kazançlarını göstermek ve STRC faiz ödemelerini finanse etmek için en eski ve en ucuz Bitcoin'lerinin bir kısmını — koin başına birkaç bin dolar seviyesinden satın aldığı kısım — seçici bir şekilde satabilir. Zhuoer, bunun net alıcı görüntüsünü değiştirmeyeceğini söyledi. MicroStrategy, likidasyon yapmak zorunda olduğu bir konumda olmadığını vurguladı.
STRC Sahiplerinin Asıl Beklentisi
Zhuoer'in analizinde dikkat çeken bir detay: STRC sahipleri, Bitcoin fiyat artışından ziyade temettü güvenilirliğini önceliklendiriyor. Bu, tipik kripto hayranından farklı bir yatırımcı türü. Onlar, ay yörüngesine çıkmaya değil, getiriye bahis yapıyor. MicroStrategy bu temettülerin akışını sürdürürebilirse — en eski koinlerinin bir kısmını satmak anlamına gelse bile — bu sahiplerin yerlerinde kalması muhtemel.
Piyasa, şimdilik bekleyip görece yaklaşımını sürdürüyor. Zhuoer açıklamalarını yaparken Bitcoin $63.468 seviyesindeydi. STRC indirimi hafifçe daralmış olsa da ortadan kalkmamıştır.
Henüz Cevabı Bulunamayan Soru
Büyük bilinmeyen, seçici satışların ne kadar gerçekleşebileceği ve nasıl algılanacağıdır. Zhuoer, bunu stratejik yönlendirmeyi değiştirmeyen bir taktik hamle olarak değerlendiriyor. Ancak bu satışlar ne kadar artarsa, piyasa o kadar çok soracaktır: Bu hâlâ birikim mi, yoksa çıkış rampası mı inşa ediliyor? Bu sorunun henüz net bir cevabı yok.
