The discount, in numbers
The gap isn't just about the coin price. XXI carries $106.1 million in cash against $484.5 million in convertible notes. More than a third of its coins — 16,116 of them — sit locked as collateral for debt. Bitcoin Treasuries data puts the discount at 0.70x even after counting debt and cash.
The stock tells the same story. Shares traded near $4.53 on Tuesday, down roughly 85% from a 52-week high of $30.43.
Zagury said as much in a shareholder letter: the market values XXI at less than the Bitcoin it owns, and management shares that view. It's a rare admission from a CEO, and it frames everything he's proposed since.
" Translation: "تخفیف، در اعداد
شکاف فقط به قیمت سکه نیست. XXI دارای ۱۰۶٫۱ میلیون دلار نقدینگی در برابر ۴۸۴٫۵ میلیون دلار اوراق قرضه قابل تبدیل است. بیش از یکسوم سکههای آن — ۱۶٬۱۱۶ عدد — بهعنوان وثیقه بدهی قفل شدهاند. دادههای Bitcoin Treasuries تخفیف را ۰٫۷۰ برابر حتی پس از محاسبه بدهی و نقدینگی نشان میدهد.
سهام نیز همین داستان را روایت میکند. سهام روز سهشنبه نزدیک ۴٫۵۳ دلار معامله شد که تقریباً ۸۵٪ کمتر از بالاترین سطح ۵۲ هفته یعنی ۳۰٫۴۳ دلار است.
زاگوری در نامهای به سهامداران همین را گفت: بازار XXI را کمتر از بیتکوینی که در اختیار دارد ارزشگذاری میکند و مدیریت نیز همین دیدگاه را دارد. این اعتراف نادری از یک مدیرعامل است و همه پیشنهادهای او از آن زمان را قاببندی میکند.
" We need to keep "XXI" as is (it's the ticker or abbreviation). "Bitcoin Treasuries" is a data source, keep as is. "52-week high" -> "بالاترین سطح ۵۲ هفته". Fourth paragraph: "A Berkshire-style fix
Zagury's remedy borrows from Berkshire Hathaway. Strong balance sheet at the center, cash-earning businesses around it. He's laid out five priorities: governance, operating businesses, capital-markets tools, M&A, and low-leverage lending backed by Bitcoin.
The firm earns no revenue yet, so the operating piece is the hard part. An earlier blueprint floated merging XXI with Strike — founder Jack Mallers' Bitcoin financial services firm — and Elektron Energy, the mining company Zagury previously led. That plan hasn't moved forward in public.
" Translation: "اصلاح به سبک برکشایر
درمان زاگوری از برکشایر هاتاوی الهام گرفته است. ترازنامه قوی در مرکز، کسبوکارهای درآمدزا در اطراف آن. او پنج اولویت را مشخص کرده است: حاکمیت شرکتی، کسبوکارهای عملیاتی، ابزارهای بازار سرمایه، ادغام و اکتساب (M&A)، و وامدهی با اهرم کم پشتوانه بیتکوین.
شرکت هنوز درآمدی ندارد، بنابراین بخش عملیاتی بخش سخت است. یک طرح اولیه شامل ادغام XXI با Strike — شرکت خدمات مالی بیتکوین جک مالرز، بنیانگذار — و Elektron Energy، شرکت استخراج که زاگوری قبلاً رهبری میکرد، بود. این طرح هنوز به صورت عمومی پیش نرفته است.
" We keep "Berkshire Hathaway" as is. "M&A" we can write "M&A" or "ادغام و اکت
