مرکز سیاست‌گذاری Hyperliquid و trade[XYZ] از SEC خواستند بازارهای دائمی پیش از عرضه اولیه را بررسی کند

مرکز سیاست‌گذاری Hyperliquid و trade[XYZ] از کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) خواسته‌اند که بازارهای دائمی پیش از عرضه اولیه (pre-IPO) را به عنوان ابزاری جدید برای کشف قیمت عمومی در نظر بگیرد. در این درخواست مشترک استدلال شده است که معامله قراردادهای دائمی بر روی شرکت‌ها قبل از عرضه اولیه سهام آن‌ها می‌تواند به سرمایه‌گذاران درک روشن‌تر و مبتنی بر بازار از ارزش قبل از عرضه بدهد.

درخواست مشترک

در این اعتراض، دو گروه دلایل خود را برای اجازه به معامله آزادانه این قراردادها ارائه کرده‌اند. قراردادهای دائمی مشتقاتی بدون تاریخ انقضا هستند، بنابراین معامله‌گران می‌توانند موقعیت‌های خود را برای هر مدت که بخواهند حفظ کنند. این تفاوت با قراردادهای آتی استاندارد است که در تاریخ معینی تسویه می‌شوند. ایده این است که بازاری نقدی ایجاد شود که سیگنال‌های قیمتی واقعی را قبل از ورود سهام یک شرکت به بورس عمومی تولید کند.

این درخواست به شرکت‌ها یا پلتفرم‌های خاصی که چنین محصولاتی را ارائه می‌دهند اشاره نمی‌کند. تمرکز آن بر چارچوب نظارتی است و از SEC می‌خواهد که قراردادهای دائمی پیش از عرضه اولیه را به عنوان سازوکاری مشروع برای کشف قیمت تلقی کند.

چرا کشف قیمت اهمیت دارد

هنگامی که یک شرکت عمومی می‌شود، قیمت باز شدن معمولاً از طریق فرآیند کتاب‌سازی (book-building) که توسط متعهدان عرضه هدایت می‌شود تعیین می‌گردد. این فرآیند می‌تواند غیرشفاف باشد و عدد نهایی اغلب منعکس‌کننده مذاکرات بین گروه کوچکی از سرمایه‌گذاران نهادی است. بازارهای دائمی پیش از عرضه اولیه به مجموعه وسیع‌تری از معامله‌گران اجازه می‌دهد که بر روی جایی که سهم قرار خواهد گرفت شرط‌بندی کنند و به طور بالقوه قیمت مورد اجماع را زودتر نمایان کنند.

این استدلال اصلی مرکز سیاست‌گذاری Hyperliquid و trade[XYZ] است. آن‌ها این را به عنوان راهی برای دموکراتیک‌سازی دسترسی به اطلاعاتی که معمولاً در داخل بانک‌های سرمایه‌گذاری و صندوق‌های پوشش ریسک محبوس است می‌بینند. اگر موفق باشد، این رویکرد می‌تواند به شرکت‌ها نیز کمک کند تا قبل از تعهد به عرضه اولیه، اشتیاق سرمایه‌گذاران را بسنجند.

قراردادهای دائمی در عمل

قراردادهای دائمی در بازارهای ارزهای دیجیتال رایج هستند، جایی که به معامله‌گران اجازه می‌دهند با اهرم و بدون نگرانی از تاریخ انقضا در مورد دارایی‌های دیجیتال سفته‌بازی کنند. گسترش این ساختار به سهام پیش از عرضه اولیه جدید خواهد بود، اما مکانیک آن‌ها بی‌آزمایش نیست. چالش برای SEC این است که آیا چنین قراردادهایی تحت قوانین اوراق بهادار موجود قرار می‌گیرند یا نیاز به قوانین جدید دارند.

SEC اختیارات گسترده‌ای بر بازارهای اوراق بهادار دارد، اما هیچ سیگنالی از اقدام فوری نشان نداده است. این درخواست اکنون با ناظر است که می‌تواند تصمیم بگیرد دوره نظرخواهی باز کند، جلسه استماع برگزار کند، یا به سادگی موضوع را رها کند. هیچ جدول زمانی اعلام نشده است.

چه چیزی در خطر است

اگر SEC این مفهوم را تأیید کند، می‌تواند نحوه تعیین قیمت عرضه اولیه را تغییر دهد. شرکت‌ها با بازاری مواجه می‌شوند که ماه‌ها است قیمت سهام آن‌ها را تعیین می‌کند، که ممکن است شکاف بین قیمت عرضه اولیه و معامله روز اول را کاهش دهد. این می‌تواند جهشی که اغلب پس از عرضه رخ می‌دهد را کاهش دهد و همچنین بهره‌ای را که برای کسانی که سهم با قیمت عرضه دریافت می‌کنند، کاهش دهد.

اما خطراتی وجود دارد. شرکت‌های پیش از عرضه اولیه مشمول الزامات افشای مشابه شرکت‌های عمومی نیستند، بنابراین معامله‌گران با اطلاعات کمتری شرط‌بندی می‌کنند. SEC باید این موضوع را در برابر مزایای بالقوه شفافیت سنجش کند.

برای حالا، توپ در زمین SEC است. دو گروه دلایل خود را ارائه کرده‌اند؛ پاسخ ناظر تعیین خواهد کرد که آیا بازارهای دائمی پیش از عرضه اولیه به یک ویژگی ثابت سیستم مالی ایالات متحده تبدیل می‌شوند یا نه.