JPMorgan a relevé son objectif haussier pour l'indice de référence sud-coréen KOSPI à 10 000 points, pariant qu'un boom prolongé de la demande de puces mémoire propulsera le marché à des niveaux records. Ce nouvel objectif, en hausse par rapport à une estimation précédente non divulguée dans la note de la banque, reflète ce que les analystes décrivent comme un supercycle des puces mémoire — une période de croissance soutenue supérieure à la tendance dans le secteur des semi-conducteurs.
Ce que signifie un KOSPI à 10 000 points
Atteindre 10 000 points représenterait un gain d'environ 35 % par rapport au niveau actuel de l'indice, autour de 7 400 points. Ce serait un jalon qui pulvériserait le record historique du KOSPI, établi à 3 305 points en janvier 2021. Pour contexte, l'indice n'a jamais dépassé 3 500 points, ce qui rend la prévision de JPMorgan exceptionnellement optimiste. La banque estime que le supercycle est assez puissant pour faire grimper l'ensemble du marché, et pas seulement les valeurs des semi-conducteurs.
Pourquoi les puces mémoire sont le moteur
Les puces mémoire — principalement la DRAM et la NAND flash — sont le pilier de tout, des smartphones aux centres de données d'IA. Les analystes de JPMorgan soutiennent que la demande explose sur plusieurs fronts : l'essor de l'IA nécessite d'énormes quantités de mémoire à large bande passante, tandis que les marchés traditionnels comme les PC et les smartphones se redressent. Du côté de l'offre, les fabricants de puces ont été prudents dans l'expansion de leurs capacités, ce qui pourrait maintenir des prix élevés. Cette combinaison — une demande forte associée à une offre disciplinée — est la recette classique d'un supercycle.
La note de la banque souligne en particulier que les deux plus grands fabricants de puces mémoire sud-coréens, Samsung Electronics et SK Hynix, sont bien placés pour capter l'essentiel de la hausse. Les deux sociétés ont récemment annoncé des bénéfices exceptionnels et investissent massivement dans les puces de nouvelle génération. Leur performance a un poids prépondérant dans le KOSPI, ce qui signifie que leurs rallyes peuvent faire grimper l'ensemble de l'indice.
Risques liés à la thèse du supercycle
Tout le monde à Wall Street ne partage pas l'optimisme de JPMorgan. Les marchés des puces mémoire sont notoirement cycliques — les booms sont souvent suivis d'effondrements lorsque de nouvelles capacités de production entrent en service. Les risques géopolitiques planent également. L'économie sud-coréenne, dépendante des exportations, est vulnérable à toute escalade des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine, en particulier les restrictions sur les ventes de puces à la Chine. Un ralentissement mondial plus brutal que prévu pourrait aussi freiner la demande.
Néanmoins, JPMorgan parie sur un changement structurel plutôt que sur un pic temporaire. La banque soutient que l'IA n'est pas un catalyseur ponctuel mais un moteur de demande pluriannuel qui pourrait maintenir le supercycle jusqu'en 2026 ou au-delà. La question de savoir si d'autres courtiers suivront avec des relèvements similaires reste ouverte.
