Nvidia et Amazon figurent parmi les hyperscalers qui ont émis un total de 244 milliards de dollars d'obligations d'entreprise d'ici mi-2026, des fonds directement destinés à la construction d'infrastructures d'intelligence artificielle. Cette frénésie d'emprunt est déjà l'une des plus rapides jamais enregistrées, remodelant le marché des obligations d'entreprise américaines alors que les géants de la tech investissent massivement dans les centres de données, les puces et les équipements réseau.
L'ampleur des emprunts
Le chiffre de 244 milliards de dollars couvre les obligations émises par les plus grands noms du cloud computing et du matériel IA. Nvidia, le fabricant de puces au cœur du boom de l'IA, et Amazon, dont la division AWS est le plus grand fournisseur de cloud, mènent la danse. D'autres hyperscalers — terme désignant les entreprises exploitant des réseaux massifs de centres de données — se sont également joints, bien que les faits ne les nomment pas tous. Le rythme des émissions a surpris les participants du marché obligataire, qui ont vu un flux constant d'opérations de plusieurs milliards de dollars arriver sur le marché depuis début 2024.
Pourquoi l'IA nécessite autant de dette
Construire l'infrastructure physique de l'IA coûte cher. Les centres de données nécessitent un refroidissement spécialisé, des réseaux à haute bande passante et des racks remplis d'unités de traitement graphique pouvant coûter des dizaines de milliers de dollars chacune. Les hyperscalers se précipitent pour sécuriser leur capacité avant que les concurrents n'accaparent l'offre. Les ventes d'obligations leur permettent de lever des sommes importantes sans diluer leurs capitaux propres, et avec des taux d'intérêt toujours élevés, ils verrouillent un financement à long terme maintenant plutôt que d'attendre un argent moins cher qui pourrait ne pas arriver.
Comment le marché évolue
La frénésie d'endettement des géants de la tech transforme le marché des obligations d'entreprise américaines. Les volumes d'émission ont atteint des records, et la taille de ces opérations — souvent 10 milliards de dollars ou plus par offre — absorbe une demande qui allait auparavant vers d'autres secteurs. Certains gestionnaires de portefeuille traitent désormais les obligations des hyperscalers comme une classe d'actifs distincte, comparable à la dette souveraine de pays très bien notés. Cette tendance a également attiré davantage d'investisseurs internationaux vers les obligations en dollars américains, en quête de rendement sur un marché dominé par les géants de la tech.
Ces ventes d'obligations interviennent alors que des entreprises comme Nvidia et Amazon affichent des flux de trésorerie solides, mais l'ampleur des investissements en IA signifie que même les entreprises rentables ont besoin de capitaux extérieurs. Selon les documents déposés, Nvidia a à lui seul environ doublé son encours de dette depuis 2023. Amazon a été tout aussi actif, utilisant le produit des obligations à des fins générales d'entreprise, y compris l'expansion des centres de données.
D'autres ventes d'obligations sont probables. Le total de 244 milliards de dollars couvre la période jusqu'à mi-2026, mais les hyperscalers ont signalé qu'ils n'ont pas fini. Chaque nouveau modèle d'IA nécessite une puissance de calcul exponentiellement plus grande, et le développement des infrastructures devrait se poursuivre pendant des années. Les investisseurs surveilleront la prochaine série d'opérations, peut-être avant la fin du troisième trimestre, alors que les entreprises renouvellent leurs pipelines de financement.
