קובעי תקני החשבונאות בארה"ב שוקלים שינויים שיקבעו מתי ניתן להתייחס לאסימוני סטייבלקוין כמזומן במאזני תאגידים — שינוי שעשוי להפוך את הנכסים הדיגיטליים למושכים הרבה יותר עבור מנהלי כספים. דו"ח של Tempo שפורסם השבוע משרטט כיצד הכללים המוצעים תלויים בשאלה האם אסימון נושא זכות פדיון ישירה, כלומר האם המחזיק יכול להחליפו במטבע פיאט לפי ערך נקוב עם המנפיק.
תנאי יחיד זה יקבע אילו סטייבלקוינים יזכו להתייחסות כשווה-מזומן תחת עקרונות החשבונאות המקובלים בארה"ב (US GAAP). אסימונים ללא זכות כזו ייפלו לקטגוריה אחרת, שסביר שתחייב חשבונאות שווי הוגן ותחשוף את הרווחים לתנודות שוק הקריפטו.
מדוע זכויות פדיון הן קו הגבול
מועצת תקני החשבונאות הפיננסית (FASB), הקובעת את US GAAP, טרם סיימה את הכללים. אך הכיוון ברור: אם חברה יכולה לדרוש פדיון ישירות מהמנפיק — מבלי להסתמך על שוק משני — האסימון מתנהג די כמו מזומן כדי להימדד כך.
הבחנה זו חשובה לכל עסק המחזיק סטייבלקוינים כחלק מפעילות האוצר. תחת הנוהג הנוכחי, רוב נכסי הקריפטו מוצגים בשווי הוגן, כלומר רווחים רבעוניים יכולים לזנק כאשר מחירי האסימונים משתנים. סטייבלקוין שנסחר תמיד ב-$1 לא יוצר רעש כזה, אך רק אם כללי החשבונאות יאפשרו לחברות לומר זאת.
הגישה המוצעת תאפשר לחברות להימנע מעדכון שווי של סטייבלקוינים זכאים בכל תקופה. במקום זאת, הן יציגו אותם לפי ערך נקוב, באותו אופן שבו הן מתייחסות לקרנות כספיות או פיקדונות בנקאיים.
מה משתנה עבור אוצרות תאגידיים
תאגידים השתמשו בסטייבלקוינים לתשלומים חוצי-גבולות, תשואה קצרת-טווח, וכגשר בין פיאט לנכסים דיגיטליים אחרים. אך הטיפול החשבונאי היה נקודת מחלוקת. צוותי כספים לא אוהבים נכסים שמאלצים תנודתיות ברווחים ללא צורך תפעולי ברור.
אם הכללים יאושרו כמוצע, גזבר יוכל להחנות מזומן פנוי בסטייבלקוין תואם ולדווח עליו לצד שווי-מזומן מסורתיים. זה עשוי לפתוח את הדלת להקצאות גדולות יותר, במיוחד עבור חברות שכבר מתנסות בהסדרים מבוססי בלוקצ'יין.
המלכוד הוא שלא כל סטייבלקוין יהיה זכאי. אסימונים שהונפקו על ידי גופים בחו"ל, או כאלה שמבטיחים פדיון רק דרך שוק, סביר שלא יעמדו בתנאי. כך גם לגבי סטייבלקוינים אלגוריתמיים שמסתמכים על קוד ובטוחות ולא על תביעה ישירה מהמנפיק.
עתיד דו-שכבתי לשוק הסטייבלקוין
פיצול כבר נראה לעין. USD Coin של Circle ו-USDT של Tether שולטים במסחר, אך מנגנוני הפדיון שלהם שונים. Circle מפרסמת פדיון ישיר למוסדות. Tether התמודדה עם שאלות לגבי הרכב הרזרבות שלה, אף שהיא מבצעת פדיונות ללקוחות גדולים.
מנפיקים קטנים יותר שאינם יכולים להציע פדיון ישיר יתמודדו עם חיסרון תחת הכללים המוצעים. האסימונים שלהם אולי ימשיכו להיסחר בדולר, אך רואי חשבון תאגידיים לא יוכלו לקרוא להם מזומן. זה עשוי לדחוף מחלקות אוצר לעבר קומץ מנפיקים גדולים ותואמים — או לעבר אסימוני פיקדון שהונפקו על ידי בנקים, שכבר יש להם מסלול ברור יותר למעמד שווה-מזומן.
תקופת ההערות להצעה פתוחה, והמועצה טרם קבעה תאריך להצבעה סופית. עד אז, חברות ששוקלות אחזקות סטייבלקוין נותרות לנחש אילו אסימונים יעמדו בתנאי.
למה לצפות לפני שהכללים ייכנסו לתוקף
גורל ההצעה תלוי באופן שבו המועצה תגדיר "זכות פדיון ישירה". אם ההגדרה צרה — דורשת תביעה חוזית מהמנפיק ללא מתווכים — אסימונים רבים ייכשלו. אם היא רחבה מספיק כדי לכלול פדיון דרך ברוקר מפוקח, יותר יוכלו לזכות.
תאגידים לא יחכו לנצח. צוותי אוצר כבר בונים אסטרטגיות סטייבלקוין לשנת 2025, והם זקוקים לבהירות חשבונאית כדי לתמחר את הפוזיציות הללו. תקן סופי עשוי להגיע בשנה הבאה, אך למועצה יש פרויקטים אחרים בתור.
לעת עתה, העצה המעשית של משרדי ראיית חשבון היא לשמור על אחזקות סטייבלקוין קטנות מספיק כדי שתנודות שווי הוגן לא יעוותו את הרווחים. זה לא ישתנה עד שספר הכללים ישתנה.
