Aktivitas on-chain Solana belum pernah sesibuk ini. Aset yang dikelola ETF spot menembus $1 miliar pada akhir Mei, pasokan stablecoin membengkak melebihi $16,4 miliar, dan blockchain ini menangani volume futures perpetual sebesar $64,6 miliar bulan lalu. Namun SOL diperdagangkan di kisaran $63 — hampir datar selama seminggu. Kesenjangan ini nyata, dan menyoroti ketegangan antara penggunaan jaringan dan nilai token yang masih coba dipecahkan oleh komunitas pengembang Solana.
Aktivitas jaringan rekor, harga token lesu
Mei adalah bulan terbaik bagi ETF spot Solana pada tahun 2026, dengan arus masuk bersih $115,3 juta. Pasar aset dunia nyata yang ditokenisasi di Solana mencapai kapitalisasi pasar $2,8 miliar, dan rantai ini menyumbang 97% dari seluruh volume perdagangan spot ekuitas tokenisasi on-chain. Berdasarkan metrik penggunaan mentah, Solana adalah platform kontrak pintar paling sibuk untuk kategori tertentu. Namun SOL tidak mengikuti peningkatan aktivitas tersebut.
“Aktivitas jaringan tidak secara langsung berarti penangkapan nilai bagi pemegang SOL karena struktur biaya,” kata Jake Kennis, analis riset senior di Nansen, kepada GFdaily. Kalimat itu perlu diuraikan.
Mengapa biaya penting bagi SOL
Biaya dasar Solana dibagi 50% untuk pembakaran dan 50% untuk produsen blok. Masalahnya adalah biaya prioritas — pembayaran tambahan yang ditambahkan pengguna agar transaksi mereka segera diproses — mendominasi saat throughput tinggi, dan berdasarkan perubahan SIMD-0096, biaya prioritas tersebut 100% masuk ke validator. Sehingga sebagian besar pendapatan biaya tidak pernah mencapai pasokan token. SIMD-0547, sebuah proposal yang sedang dibahas, menunjukkan bahwa tingkat pembakaran saat ini hanya sekitar 648 SOL per hari meskipun throughput tinggi berkelanjutan. Jumlah itu sangat kecil dibandingkan dengan tingkat inflasi awal sebesar 8% (yang menurun 15% per tahun menuju target jangka panjang 1,5%). Dengan kata lain, jaringan hampir tidak membakar apa pun sambil tetap menerbitkan token baru dengan kecepatan yang signifikan.
IPO SpaceX dan hambatan makro lainnya
Bahkan jika struktur biaya berbeda, minggu ini menghadirkan peristiwa makro besar yang menarik modal berisiko dari kripto. SpaceX sedang melakukan penawaran harga IPO, menargetkan valuasi sekitar $1,75 triliun dan setidaknya $75 miliar dalam hasil. Investor ritel telah dialokasikan hingga 30% saham. OpenAI dan Anthropic juga mengantre di belakang SpaceX. Aturan baru Nasdaq tentang entri cepat dapat memungkinkan perusahaan mega-cap yang memenuhi syarat untuk bergabung dengan Nasdaq-100 dalam 15 hari perdagangan, yang dapat menarik permintaan dana pasif dari aset kripto.
“Peristiwa makro seperti IPO SpaceX menyebabkan aset berisiko di seluruh ekuitas, kredit, dan kripto mengalami penyesuaian harga,” kata Ryan Day, CMO Solstice. Bitcoin berada di $61.500, mencerminkan tekanan risk-off yang sama. Ketidakmampuan SOL untuk memisahkan diri dari sentimen pasar yang lebih luas, ditambah dengan hambatan tokenomics-nya sendiri, membuatnya terjebak.
Perdebatan biaya berlanjut
Komunitas Solana tidak mengabaikan masalah ini. SIMD-0547 sedang dibahas secara aktif, dan perubahan apa pun pada distribusi biaya prioritas — atau bagaimana inflasi dikelola — dapat mengubah persamaan penangkapan nilai bagi pemegang SOL. Namun itu adalah keputusan desain, bukan perbaikan cepat. Untuk saat ini, jaringan berjalan lebih panas dari sebelumnya, dan token tetap diam. IPO SpaceX ditutup akhir pekan ini, dan pasar harus memutuskan apakah peningkatan Solana berikutnya dapat menutup kesenjangan tersebut.
