Binance Researchは、メモリチップ価格の高騰による隠れたインフレリスク「チップフレーション」について警鐘を鳴らしている。多くの市場がまだ織り込んでいないこのリスクは、DRAMメモリコストが過去1年で約6倍に上昇したことに起因する。主な要因は、AIデータセンターがPCやスマートフォン向けの供給を大量に消費していることだ。米国とイランの合意によりホルムズ海峡が再開され、原油価格が下落したとしても、半導体メモリの構造的なひっ迫は見過ごされていると、同リサーチ部門は今週警告した。
チップフレーションの論点
市場はエネルギー価格低下を素早く織り込んだ（原油は海峡再開のニュースで約4％下落）が、メモリチップ市場内の静かな圧力を見逃している。Binance Researchの試算では、2027年までに約30％の容量拡大があったとしても、PC向けメモリの供給は需要を約15％下回り、スマートフォン向けは約12％不足する。CPIへの直接的な影響は小さく、おそらく0.10ポイント程度だ。真の重荷は、企業支出の増加、クラウド料金の上昇、製品更新サイクルの鈍化、そしてAppleやSamsungなどのデバイスメーカーによるスペックダウンの可能性として現れる。
メモリ供給がなぜこれほど逼迫しているのか
新しいメモリファブの建設には2年以上かかる。Binance Researchは、2026年末までDRAMの供給不足が約17％続き、NANDの不足は2028年まで長引く可能性があると見積もっている。これは、Samsung、SK Hynix、Micronの3社がDRAMと全高帯域メモリ（HBM）生産の約90％を支配しているためだ。Amazon、Google、Microsoftなどのハイパースケーラーはすでに複数年契約で供給を確保しており、市場の他のプレイヤーを締め出している。
ビットコインへの複雑な影響
ビットコインに関して、レポートは二面性を指摘する。持続的な供給主導のインフレは利下げを遅らせ、あるいは利上げの議論を復活させる可能性があり、短期的にはリスク資産に圧力をかける。ビットコイン自体は今週約65,700ドル近辺で取引され、過去1か月で約17％下落した。しかし長期的には、インフレが需要の過熱ではなく供給制約によって引き起こされている場合、ビットコインは価値保存手段として、金利では簡単に修正できない構造的不足に対するヘッジとして、より重要性を増す可能性があるとBinance Researchは主張する。
迅速な政策対応は不可能
レポートの結論は率直だ。チップフレーションに対する短期的な政策対応は存在しない。利下げも、戦略備蓄放出も、貿易協定も、6か月でメモリファブを稼働させることはできない。ボトルネックは物理的なものであり、解消には何年もかかる。インフレ指標を注視する者にとって、これは、簡単なエネルギーによる追い風が、より根強く厄介な問題を覆い隠している可能性があることを思い出させるものである。
