マイケル・セイラー氏が防戦に立っている。Strategyの会長を務める同氏は今週、同社のビットコイン売却をめぐり公の批判を浴び、かつては揺るぎないと思われた戦略の説明を余儀なくされた。この反発は、新たな分析が企業のビットコイン保有者が景気後退時に深刻な流動性圧力に直面する可能性を警告する中で起きており、そのリスクはもはや理論上のものではなくなりつつある。
批判が招いた弁明
長年にわたり、Strategy（旧MicroStrategy）は究極のビットコイン・ホッダーだった。セイラー氏は決して売らないというブランドを築いてきた。そのため、同社が保有ポジションの縮小を始めたとき、暗号資産コミュニティは注目した。批判者たちはStrategyが核となるテーゼを放棄したと非難した。その声は大きくなり、セイラー氏は公に反論せざるを得なくなり、同氏が言うところの同社の財務運営に対する誤解を退けた。
同氏は、売却は信念の変化ではなく、バランスシート管理への規律あるアプローチの一部だと主張している。同社はデジタル資産の保有に長期的にコミットし続けていると強調するが、それでも懐疑論者を静めるには至っていない。
今、流動性が重要な理由
より広い文脈がアナリストの懸念を招いている。企業のビットコイン保有者——多額の暗号資産を保有する企業——は、一般のトレーダーと同じボラティリティにさらされているが、それに加えて債務返済や運営コストからの圧力がある。ビットコイン価格を急落させる景気後退が起これば、一部の企業は存続のために損失覚悟で売却を余儀なくされる可能性がある。
そのシナリオは仮定の話ではない。最近の分析では、多額のビットコインを保有する上場企業数社が、不況時にポジションを清算せざるを得なくなった場合、株価に大打撃を受ける可能性が指摘されている。特に、暗号資産を担保に借り入れを行っている企業や、それを担保として利用している企業ではリスクが顕著だ。Strategyの規模——公開企業としては最大のビットコインを保有する——は、このトレンドの先行指標となっている。
セイラー氏の今週の弁明は、批判者だけでなく、不安を募らせる株主にも向けられたものだ。同社の動きは市場のシグナルであり、最大の保有者が売却すれば、他の企業も注目する。今後の数ヶ月で、この反発が沈静化するか、あるいは定着するかが試されることになる。
ビットコイン価格が安定していれば、批判は静まるかもしれない。しかし市場が悪化すれば、セイラー氏の説明ははるかに厳しい評価に直面するだろう。次の明確な節目は数週間後、Strategyが四半期決算を発表する時だ。投資家は同社のビットコインポジションの最新状況を確認し、セイラー氏の保証が数字で裏付けられているかどうかを判断することになる。
