Amerykańskie spotowe ETF-y Bitcoin odnotowały w tym miesiącu gwałtowne odwrócenie: 999 mln USD napłynęło w ciągu siedmiu dni do 22 lipca, a następnie 526 mln USD odpłynęło w ciągu kolejnych czterech dni. Ta zmiana pozostawia skumulowane napływy netto na poziomie około 51,4 mld USD według stanu na 29 lipca, ale ostatnia seria odpływów – część szerszego odpływu netto o wartości 4,46 mld USD od końca maja – skłania inwestorów do pytania, czy popyt na ETF-y słabnie. Odpowiedź, według uczestników rynku, może być bardziej skomplikowana, niż sugerują dane o przepływach.
Przepływy ETF-ów odwracają się po siedmiodniowej serii
Napływ w okresie 14-22 lipca był najsilniejszym wielodniowym odcinkiem od tygodni, napędzanym odbiciem ceny Bitcoina i odnowionym optymizmem makro. Jednak 23 lipca nastąpił zwrot. W ciągu kolejnych czterech sesji inwestorzy wycofali 526 mln USD, kasując prawie połowę zysków z poprzedniego tygodnia. IBIT BlackRock, największy spotowy ETF z około 60,3 mld USD skumulowanych napływów netto według stanu na 28 lipca, wciąż wykazuje wąski 30-dniowy medianowy spread bid-ask na poziomie 0,03% – co jest oznaką głębokiej płynności nawet podczas wyprzedaży.
ETF dochodowy BlackRock zyskuje na popularności
BlackRock nie polega wyłącznie na ekspozycji spotowej. Jego iShares Bitcoin Premium Income ETF (BITA), uruchomiony w czerwcu, miał około 59,9 mln USD aktywów netto do 28 lipca. Fundusz wystawia covered call na 25-35% swojego portfela, celując w deklarowaną stopę dystrybucji na poziomie 12,1%. To mały produkt w porównaniu z IBIT, ale pokazuje, jak instytucjonalne pieniądze wykraczają poza proste strategie long-only.
Pożyczki kryptowalutowe osiągają 67 mld USD w I kwartale, Ledn zamyka pierwszą ocenioną ABS
Pożyczki zabezpieczone kryptowalutami osiągnęły około 67 mld USD w pierwszym kwartale 2026 roku, co oznacza wzrost o prawie 50% rok do roku, według Galaxy Research. Wzrost ten jest częściowo napędzany przez strukturyzowane produkty kredytowe. Papier wartościowy zabezpieczony aktywami (ABS) Ledn o wartości 188 mln USD, zabezpieczony Bitcoinem, stał się pierwszą dużą sekurytyzacją pożyczek w aktywach cyfrowych z ratingiem inwestycyjnym od globalnej agencji ratingowej. Rating S&P obejmuje strukturę i obligacje uprzywilejowane transakcji, dając inwestorom instytucjonalnym ocenioną możliwość zarabiania na zabezpieczeniu Bitcoin bez podejmowania ryzyka ceny spotowej.
Reeds: Nabywcy ETF-ów a bezpośredni posiadacze – nierozstrzygnięte pytanie
Adam Reeds, dyrektor generalny Ledn, argumentuje, że mierzenie popytu instytucjonalnego wymaga spojrzenia poza pojedynczy instrument. Kapitał może przepływać między spotowymi ETF-ami, produktami opcyjno-dochodowymi, pożyczkami zabezpieczonymi Bitcoinem i strukturyzowanym kredytem. Inwestor kredytowy może trzymać Bitcoin jako zabezpieczenie i pozostawać neutralny wobec jego krótkoterminowej ceny – to rozróżnienie oddziela adopcję instytucjonalną od prostych przepływów ETF. Reeds zauważył również, że nabywcy ETF-ów reagują bardziej na momentum cenowe i cykl wiadomości niż bezpośredni posiadacze Bitcoin, których postrzega jako mających dłuższą perspektywę. Która grupa okaże się trwalsza w czasie dekoniunktury, pozostaje otwartym pytaniem. Pożyczka zabezpieczona Bitcoinem zaczynająca się od 50% wskaźnika LTV z 80% progiem likwidacji wywołuje wymuszoną sprzedaż po spadku ceny Bitcoina o 37,5%, co implikuje strefę likwidacji w okolicach 39 900 USD (przy cenie Bitcoina wynoszącej około 63 889 USD). Pożyczka zaczynająca się od 40% LTV wymaga spadku o 50%, aby osiągnąć likwidację, w okolicach 31 900 USD. Reeds przyznał, że dodanie dźwigni do rynku powoduje więcej wymuszonej sprzedaży z powodu progów likwidacji. Na razie odpływy z ETF-ów są realne, ale szerszy obraz instytucjonalny – od pożyczek po strukturyzowany kredyt – sugeruje, że popyt jest daleki od wygaśnięcia.
