Yen bu hafta dolar karşısında tekrar 160 seviyesine gerileyerek müdahale sonrası toparlanmanın yaklaşık yarısını sildi. Yatırımcılar, Japonya'nın para birimini savunmak için yaklaşık 1 trilyon dolarlık rezervini kullanıp kullanmayacağını değerlendiriyor. Goldman Sachs, Japonya'nın yaklaşık 1 trilyon dolarlık rezervi olduğunu ve bunun yaklaşık 200 milyar dolarının nakit veya nakde eşdeğer varlıklardan oluştuğunu tahmin ediyor. Ayrıca, bir Federal Rezerv tesisi bu havuzun tamamını kullanılabilir hale getirebilir.
Japonya'nın Rezerv Cephaneliği
FIMA repo tesisi, merkez bankalarının Hazine tahvilleri karşılığında dolar borçlanmasına olanak tanır ve bu 1 trilyon dolarlık havuzun tamamını kullanılabilir güce dönüştürebilir. Goldman stratejisti Karen Fishman, Japonya'nın Temmuz operasyonunu dengelemek için bu havuzun çoğuna ihtiyaç duymayacağını söyledi. Bu, Tokyo'nun isterse yeniden harekete geçmek için bolca alanı olduğunu gösteriyor.
Yen Neden Gerilemeye Devam Ediyor
Temel sorun faiz farkı. On yıllık Hazine tahvil getirileri %4,69 seviyesinde seyrederken, Japon devlet tahvillerinin getirisi yalnızca %2,839. Bu fark doları daha cazip kılıyor. Piyasalar, Japonya Merkez Bankası'nın (BOJ) Eylül ayında faizleri çeyrek puan artırma ihtimalini %65 olarak fiyatlıyor. Fishman, bu artışın gerçekleşmemesi durumunda yen üzerindeki baskının yeniden artacağını söyledi.
Başka Bir Hamleyi Tetikleyebilecek Ne Var
Shah'a göre, ABD enflasyonunun veya istihdam verilerinin yumuşaması baskıyı hafifletebilir ve yeniden müdahale bahislerini canlandırabilir. Opsiyon piyasaları hâlâ kısa vadeli yen alım opsiyonlarında yüksek primler fiyatlıyor; bu da yatırımcıların bir toparlanmaya karşı bahis oynamaktan çekindiğini gösteriyor. Bu ihtiyat, Temmuz sürprizinin hafızasını yansıtıyor.
Temmuz Operasyonu ve Sınırları
Temmuz ayında Tokyo ve Washington, 1998'den bu yana ilk ortak ABD-Japonya yen savunması olan bir müdahaleyi birlikte gerçekleştirdi. Yen, dört on yılın en zayıf seviyesi olan dolar başına 164'e doğru gerilemişti. Tokyo, operasyonun ilk iki gününde yaklaşık 85 milyar dolar harcadı. Goldman, bunu Japonya'nın 2011 Fukushima felaketinin ardından yapılan müdahale dışındaki en büyük iki günlük müdahalesi olarak nitelendiriyor. Ancak etki uzun sürmedi. Japonya'nın Nisan ve Mayıs aylarında tek başına yaptığı müdahalelerin ardından yen, aylar içinde yeniden 40 yılın en düşük seviyelerine dönmüştü.
Tokyo'nun bir sonraki hamlesi Fed ve BOJ'un adımlarına bağlı. BOJ Eylül'de faiz artışından kaçınırsa ve ABD verileri güçlü kalmaya devam ederse, yen 160'ı tekrar test edebilir ve Japonya rezervlerinden daha fazla harcayıp harcamayacağına karar vermek zorunda kalabilir.
