يقول جيم كرامر إن الخطر الأكبر على تجارة الذكاء الاصطناعي ليس إنفاق الشركات، بل السردية. حذر مقدم برنامج CNBC من أن الرواية العامة المتدهورة قد تضر بأسهم الذكاء الاصطناعي، بحجة أن القطاع يخسر معركته على سمعته الخاصة حتى مع استمرار تدفق رؤوس الأموال إلى مراكز البيانات والرقائق.
جاءت تصريحاته في نفس اليوم الذي وصل فيه عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا إلى أعلى مستوى له منذ عام 2002، وهي خلفية تجعل أسهم النمو المرتفعة التكلفة تبدو أكثر هشاشة. لا يرى كرامر أي دليل على أن الذكاء الاصطناعي كلف وظائف فعليًا، لكنه يقول إن الانطباع بأنه فعل ذلك يسبب الضرر بالفعل.
المزاج العام تغير
أشار كرامر إلى ارتفاع أسعار الكهرباء والمخاوف الوظيفية كقوتين تدفعان الرأي العام ضد الذكاء الاصطناعي. لا يرتبط أي منهما مباشرة باقتصاديات التقنية، لكن كليهما أصبح الآن جزءًا من الحوار السياسي والثقافي حولها.
الصورة الإعلامية لا تساعد. استشهد كرامر بغداء للبيت الأبيض حول الذكاء الاصطناعي ضم جنسن هوانغ من إنفيديا وإيلون ماسك - وهي فرصة تصوير، في رأيه، تعزز صورة الذكاء الاصطناعي كمشروع نخبوي مغلق بدلاً من كونه فائدة واسعة النطاق.
هناك احتكاك حقيقي على الأرض أيضًا. أحصت مجموعة أبحاث Data Center Watch 45 مشروعًا أمريكيًا بقيمة 68 مليار دولار تعطلت بسبب معارضة محلية بين أبريل ويونيو. هذا ليس خطأ تقريبًا. إنها إشارة إلى أن مقاومة المجتمعات المحلية أصبحت تكلفة جوهرية لعملية البناء.
شركات تغذي ردود الفعل السلبية
خص كرامر شركتي Anthropic وOpenAI بإشارته إلى إعلانهما العلني عن مخاطر السلامة الخاصة بهما. وقد تم الإبلاغ عن أن نشرة اكتتاب Anthropic تبرز مخاطر وجودية للذكاء الاصطناعي. قراءة كرامر: هذه الإفصاحات صادقة، لكنها أيضًا تمنح المنتقدين ذخيرة.
الحل الذي يقترحه مباشر. قال: "على الشركات أن تبدأ في سرد قصص أفضل". لم يتناول النفقات الرأسمالية مباشرة، وما زال يصف الذكاء الاصطناعي بأنه أقوى موضوع نمو في العصر. المشكلة، في تصوره، ليست الإنفاق، بل السردية.
الإنفاق يواصل الارتفاع
الأموال تحكي قصة مختلفة عن استطلاعات الرأي. تتوقع أبحاث جولدمان ساكس استثمارات عالمية في الذكاء الاصطناعي بنحو تريليون دولار في عام 2026. وتستند شركات الحوسبة الفائقة مثل أمازون ومايكروسوفت وجوجل إلى معظم هذه التقديرات.
لكن أسواق الائتمان بدأت تتوتر. قال كبير economists في Apollo Global Management تورستن سولوك إن أسواق الائتمان ترى الآن مخاطر ديون أكبر لشركات الحوسبة الفائقة، مرتبطة بارتفاع الرفع المالي وعدم اليقين بشأن عائد إنفاق الذكاء الاصطناعي. هذا تحول عن عصر الأموال المجانية، عندما كان الدين من أجل النمو عرضًا سهلًا.
يواصل المستثمرون الجدل حول ما إذا كان إنفاق مراكز البيانات قد ارتفع أكثر من اللازم. قال بول ميكس من Freedom Capital Markets، الذي يقود أبحاث التقنية، لـ CNBC إنه من السابق لأوانه الحكم. هذا موقف عادل، لكنه يعني أيضًا أن الجدل لن يُحسم في مكالمة الأرباح المقبلة.
ما قد يجلبه أكتوبر ونوفمبر
حذر كرامر من أن أكتوبر قد يصبح صعبًا إذا استمرت العوائد في الارتفاع. تضغط المعدلات المرتفعة طويلة الأجل على القيمة المخصومة للأرباح المستقبلية، وأسهم الذكاء الاصطناعي تحمل الكثير من الأرباح المستقبلية في تقييماتها.
كما أشار إلى انتخابات التجديد النصفي في نوفمبر. قد يجلب مجلس النواب الديمقراطي تحقيقات في الكونغرس تستهدف قادة الذكاء الاصطناعي، مما يحول مشكلة صورة القطاع إلى مشكلة قانونية وسياسية.
يأتي الاختبار الحقيقي التالي مع إفصاحات النفقات الرأسمالية للربع الثالث من شركات الحوسبة الفائقة. قد تظهر تلك الملفات ما إذا كان المستثمرون لا يزالون يحكمون على الذكاء الاصطناعي من خلال إنفاقه - أو من خلال قصته. رهان كرامر هو أن القصة الآن مهمة بالقدر نفسه.
