اثنان من أكبر الأسماء في التمويل التقليدي — مجموعة CME وبورصة نيويورك — نقلا معركتهما ضد منصة مشتقات العملات الرقمية سريعة النمو إلى الجهات التنظيمية الأمريكية. كلتا الشركتين تضغطان على لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) لاتخاذ إجراء ضد Hyperliquid، وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر. القلق الرئيسي؟ مخاطر السيولة التي يشكلها USDC، العملة المستقرة التي تدعم معظم نشاط التداول على Hyperliquid.
الضغط خلف الأبواب المغلقة
CME وNYSE ليستا غريبتين عن CFTC. كلاهما كيانات خاضعة للتنظيم ولها علاقات عميقة مع الوكالة. لكن تواصلهما الأخير بشأن Hyperliquid يشير إلى شيء أكثر من مجرد نقاش سياسي روتيني. جادلت البورصتان بأن نموذج Hyperliquid — بورصة لا مركزية تعتمد على USDC للهامش والتسوية — يخلق نقاط ضعف خفية. إذا حدث هروب مفاجئ من USDC، حذرتا، فقد تمتد الآثار المتتابعة إلى الأسواق التي تشرف عليها CFTC.
حملة الضغط ليست علنية. لم يتم تقديم أي شكاوى رسمية. لكن الضغط حقيقي، ويستهدف بشكل مباشر منصة جذبت مليارات من حجم التداول بعيدًا عن المنافسين المركزيين.
لماذا تعتبر سيولة USDC نقطة الاشتعال
في صلب القضية تكمن USDC، ثاني أكبر عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية. تستخدمها Hyperliquid كأصل تسوية رئيسي. وهذا يعني أن كل صفقة على المنصة تتم تسويتها بـ USDC، وليس برمز مملوك أو عملة تقليدية. بالنسبة لـ CME وNYSE، هذا الاعتماد هو خطر يسعيان لتسليط الضوء عليه.
العملات المستقرة، بعد كل شيء، تكون جيدة بقدر الاحتياطيات التي تدعمها. واجهت Circle، مصدرة USDC، اضطراباتها الخاصة — بما في ذلك فك ارتباط قصير في مارس 2023 أثناء انهيار بنك سيليكون فالي. أشارت البورصتان، وفقًا للتقارير، إلى تلك الحلقة كدليل على أن انهيار العملة المستقرة قد يجمد مراكز Hyperliquid ويترك CFTC في حالة من الفوضى.
من جانبها، لم تعلق Hyperliquid على جهود الضغط. تعالج المنصة مليارات الدولارات يوميًا من الحجم، وأصبحت مفضلة بين المتداولين الأفراد لسرعتها وعدم اشتراطها لمعرفة العميل (KYC).
كيف قد يبدو الإجراء التنظيمي
إذا تحركت CFTC ضد Hyperliquid، فقد يتخذ ذلك عدة أشكال. يمكن للوكالة إصدار تحذير، أو رفع دعوى إنفاذ، أو حتى السعي لمنع استخدام USDC على المنصات غير المسجلة. كل خيار سيحمل عواقب وخيمة على قاعدة مستخدمي Hyperliquid وعلى سوق المشتقات اللامركزية الأوسع.
من المرجح أن يدفع الضغط التنظيمي المتداولين نحو المنصات المنافسة الخاضعة للتنظيم بالفعل أو التي تستخدم ترتيبات ضمانات مختلفة. قد يعني ذلك دفعة لمشتقات CME الخاصة بالعملات الرقمية، أو للبورصات المركزية التي سجلت بالفعل لدى CFTC.
قد يعيد أيضًا تشكيل دور USDC في التمويل اللامركزي (DeFi). إذا قرر المنظمون أن التسوية القائمة على العملات المستقرة محفوفة بالمخاطر بالنسبة للبروتوكولات غير المنظمة، فقد تعيد بورصات لا مركزية أخرى النظر في اعتمادها على رمز Circle. بالفعل، يراقب المنافسون مثل DAI وUSDe عن كثب.
ما التالي
لم تعلن CFTC عن أي تحقيق رسمي. لكن الضغط من CME وNYSE يشير إلى أن الوكالة تتلقى خريطة طريق. السؤال الآن هو ما إذا كان المفوضون — الذين انقسموا بشأن سياسة العملات الرقمية — سيتبعونها.
تواصل Hyperliquid العمل كالمعتاد، دون توقف في محرك التداول الخاص بها. لكن الحديث في واشنطن يتزايد. قد يأتي قرار من CFTC، أو بيان عام من الوكالة، في الأسابيع المقبلة. حتى ذلك الحين، مصير إحدى أشهر منصات المشتقات الرقمية معلق بعملة مستقرة — وبالجهات التنظيمية التي تراقبها.
