Hai trong số những tên tuổi lớn nhất của tài chính truyền thống — Tập đoàn CME và Sở Giao dịch Chứng khoán New York — đã đưa cuộc chiến chống lại một nền tảng phái sinh tiền điện tử đang phát triển nhanh chóng đến các cơ quan quản lý của Mỹ. Cả hai công ty đã vận động Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) hành động chống lại Hyperliquid, theo những người am hiểu vấn đề. Mối quan tâm trọng tâm của họ? Rủi ro thanh khoản do USDC gây ra, stablecoin làm nền tảng cho phần lớn hoạt động giao dịch của Hyperliquid.
Nỗ lực vận động sau cánh cửa đóng kín
CME và NYSE không phải là những cái tên xa lạ với CFTC. Cả hai đều là các thực thể được quản lý với mối quan hệ sâu rộng với cơ quan này. Nhưng việc họ tiếp cận gần đây về Hyperliquid báo hiệu một điều gì đó hơn cả những cuộc thảo luận chính sách thông thường. Các sàn giao dịch đã lập luận rằng mô hình của Hyperliquid — một sàn giao dịch phi tập trung dựa vào USDC để ký quỹ và thanh toán — tạo ra những lỗ hổng tiềm ẩn. Nếu xảy ra một cuộc chạy đua rút tiền đột ngột đối với USDC, họ cảnh báo rằng các tác động lan truyền có thể gây chấn động đến các thị trường mà CFTC giám sát.
Chiến dịch vận động không công khai. Không có khiếu nại chính thức nào được nộp. Nhưng áp lực là có thật, và nó nhắm thẳng vào một nền tảng đã thu hút hàng tỷ đô la khối lượng giao dịch từ các đối thủ tập trung.
Tại sao thanh khoản USDC là điểm nóng
Trọng tâm của vấn đề là USDC, stablecoin lớn thứ hai theo vốn hóa thị trường. Hyperliquid sử dụng nó làm tài sản thanh toán chính. Điều đó có nghĩa là mọi giao dịch trên nền tảng đều được thanh toán bằng USDC, không phải bằng token độc quyền hay tiền tệ truyền thống. Đối với CME và NYSE, sự phụ thuộc đó là một rủi ro mà họ sẵn sàng chỉ ra.
Xét cho cùng, stablecoin chỉ tốt như dự trữ hỗ trợ chúng. Nhà phát hành USDC là Circle đã từng đối mặt với những biến động riêng — bao gồm một đợt mất peg ngắn vào tháng 3 năm 2023 trong sự sụp đổ của Ngân hàng Thung lũng Silicon. Các sàn giao dịch được cho là đã chỉ ra sự kiện đó như bằng chứng cho thấy một vụ sụp đổ stablecoin có thể đóng băng các vị thế của Hyperliquid và khiến CFTC phải chạy đua xử lý.
Về phần mình, Hyperliquid chưa bình luận về nỗ lực vận động này. Nền tảng này xử lý hàng tỷ đô la khối lượng giao dịch hàng ngày và đã trở thành lựa chọn ưa thích của các nhà giao dịch bán lẻ nhờ tốc độ và không yêu cầu KYC.
Hành động quản lý có thể trông như thế nào
Nếu CFTC hành động chống lại Hyperliquid, có thể có nhiều hình thức. Cơ quan này có thể đưa ra cảnh báo, nộp đơn hành động thực thi, hoặc thậm chí tìm cách chặn việc sử dụng USDC trên các nền tảng chưa đăng ký. Mỗi lựa chọn sẽ mang lại hậu quả nghiêm trọng cho cơ sở người dùng của Hyperliquid và cho thị trường phái sinh phi tập trung rộng lớn hơn.
Áp lực quản lý có thể sẽ đẩy các nhà giao dịch đến các nền tảng đối thủ đã được quản lý hoặc sử dụng các thỏa thuận tài sản thế chấp khác. Điều đó có thể thúc đẩy các sản phẩm phái sinh tiền điện tử của chính CME, hoặc các sàn giao dịch tập trung đã đăng ký với CFTC.
Nó cũng có thể định hình lại vai trò của USDC trong DeFi. Nếu các cơ quan quản lý quyết định rằng thanh toán dựa trên stablecoin là quá rủi ro đối với các giao thức không được quản lý, các sàn giao dịch phi tập trung khác có thể xem xét lại sự phụ thuộc của họ vào token của Circle. Các đối thủ cạnh tranh như DAI và USDe đang theo dõi chặt chẽ.
Điều gì tiếp theo
CFTC chưa công bố bất kỳ cuộc điều tra chính thức nào. Nhưng việc vận động từ CME và NYSE cho thấy cơ quan này đang được đưa ra một lộ trình. Câu hỏi bây giờ là liệu các ủy viên — những người đã bị chia rẽ về chính sách tiền điện tử — có đi theo lộ trình đó không.
Hyperliquid tiếp tục hoạt động bình thường, không có sự gián đoạn nào trong công cụ giao dịch của họ. Nhưng các cuộc thảo luận ở Washington đang nóng lên. Một quyết định từ CFTC, hoặc một tuyên bố công khai từ cơ quan này, có thể đến trong những tuần tới. Cho đến lúc đó, số phận của một trong những nền tảng phái sinh phổ biến nhất của tiền điện tử phụ thuộc vào một stablecoin — và vào các cơ quan quản lý đang theo dõi nó.
