Dvě z největších jmen tradičních financí – CME Group a Newyorská burza – přenesly svůj boj proti rychle rostoucí platformě pro kryptoderiváty na americké regulátory. Obě firmy lobbují u Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC), aby zakročila proti Hyperliquid, uvedly osoby obeznámené s věcí. Jejich hlavní obava? Rizika likvidity spojená s USDC, stablecoinem, který je základem většiny obchodní aktivity Hyperliquid.
Lobbistický tlak za zavřenými dveřmi
CME a NYSE nejsou pro CFTC žádnými neznámými. Obě jsou regulovanými subjekty s hlubokými vazbami na tuto agenturu. Jejich nedávné oslovení ohledně Hyperliquid však signalizuje víc než jen běžnou politickou diskusi. Burzy argumentují, že model Hyperliquid – decentralizovaná burza, která spoléhá na USDC pro marže a vypořádání – vytváří skrytá zranitelná místa. Pokud by došlo k náhlému runu na USDC, varují, že by se dopady mohly přelít na trhy, které CFTC dohlíží.
Lobbistická kampaň není veřejná. Nebyly podány žádné formální stížnosti. Tlak je však skutečný a míří přímo na platformu, která přilákala miliardy v objemu obchodů od centralizovaných rivalů.
Proč je likvidita USDC ohniskem
Jádrem věci je USDC, druhý největší stablecoin podle tržní kapitalizace. Hyperliquid jej používá jako svůj primární vypořádací aktivum. To znamená, že každý obchod na platformě je vypořádán v USDC, nikoli v proprietárním tokenu nebo tradiční měně. Pro CME a NYSE je tato závislost rizikem, které rádi vyzdvihují.
Stablecoiny jsou totiž jen tak dobré, jak dobré jsou rezervy, které je kryjí. Emitent USDC, společnost Circle, čelil vlastním turbulencím – včetně krátkého odpojení od dolaru v březnu 2023 během krachu Silicon Valley Bank. Burzy podle informací poukázaly na tuto epizodu jako na důkaz, že krach stablecoinu by mohl zmrazit pozice Hyperliquid a nechat CFTC v nesnázích.
Hyperliquid se k lobbistickému úsilí nevyjádřil. Platforma zpracovává miliardy denního objemu a stala se oblíbenou mezi retailovými obchodníky díky své rychlosti a absenci požadavků KYC.
Jak by mohl regulační zásah vypadat
Pokud CFTC proti Hyperliquid zakročí, může mít několik podob. Agentura by mohla vydat varování, podat donucovací opatření nebo se dokonce pokusit zablokovat používání USDC na neregistrovaných platformách. Každá možnost by měla vážné důsledky pro uživatelskou základnu Hyperliquid a pro širší trh decentralizovaných derivátů.
Regulační tlak by pravděpodobně posunul obchodníky k rivalům, kteří jsou již regulovaní nebo používají jiná kolaterální uspořádání. To by mohlo znamenat posílení vlastních kryptoderivátů CME nebo centralizovaných burz, které se již u CFTC zaregistrovaly.
Mohlo by to také přetvořit roli USDC v DeFi. Pokud regulátoři rozhodnou, že vypořádání založené na stablecoinech je pro neregulované protokoly příliš riskantní, ostatní decentralizované burzy by mohly přehodnotit svou závislost na tokenu Circle. Již nyní konkurenti jako USDe a USDe pozorně sledují.
Co bude dál
CFTC dosud neoznámila žádné formální vyšetřování. Lobbování ze strany CME a NYSE však naznačuje, že agentura dostává jasný návod. Otázkou nyní je, zda komisaři – kteří byli v otázce kryptoměnové politiky rozděleni – tento návod následují.
Hyperliquid nadále funguje normálně, bez přerušení svého obchodního enginu. Rozhovory ve Washingtonu však sílí. Rozhodnutí CFTC nebo veřejné prohlášení agentury by mohlo přijít v následujících týdnech. Do té doby visí osud jedné z nejoblíbenějších platforem pro kryptoderiváty na stablecoinu – a na regulátorech, kteří jej sledují.
